20240816-天风证券-继峰股份-603997.SH-座椅亏损收窄_继峰分部盈利持续提升_3页_741kb

继峰股份（603997）2024年半年度报告分析

核心观点

维持“买入”评级，下调公司2024-2026年归母净利润预测至34.5亿、82.3亿、123.7亿元，较此前预测下调幅度约18%，反映市场对子公司格拉默业绩不及预期的担忧。

业绩概要

• 2024年上半年营收达1100.6亿元，同比增长547%，创历史新高
  主要由于战略新兴业务（如座椅、出风口等）订单量提升。
• 净利润表现分化：归母净利润亏损0.53亿元，同比下滑355.4%；但单季度（Q2）表现显著改善，Q2归母净利润0.34亿元，环比增长786.3%。

经营亮点

1. 继峰分部盈利大幅提升：
   2024年上半年实现营收248.4亿元，同比增长5200%；营收结构以乘用车座椅为核心，交付座椅产品89万套，销售额同比暴增6倍，亏损大幅收窄（同比由亏损0.61亿元降至0.23亿元）。

2. 新兴业务持续突破：

   • 出风口业务销售额达16.6亿元，同比增长超70%。
   • 车载冰箱业务实现销售收入2200万元，平稳起步。
   • 获得德国宝马、新能源主机厂等6个座椅项目定点，订单总额达31.9亿元，加速全球化布局。

3. 成本管控明显改善：
   Q2三费费用率（销售+管理+财务）为10.76%，同比下降4.3个百分点；财务费用率下降6%，主要源于低成本贷款置换高息贷款。

风险提示

1. 新客户订单落地不及预期；
2. 原材料价格持续上涨；
3. 竞争对手放量不及自身预期，导致市场份额下滑。

估值分析

• 下调盈利预测：基于格拉默业绩不及预期，短期估值中枢下移。
• 估值敏感点：毛利率稳定、新客户产能释放、并购协同效应落地将是估值修复关键。

总结

继峰股份凭借战略性视角和新兴业务布局，在挑战中展现韧性，短期业绩波动主要源自子公司格拉默受海外市场压力影响。公司加速向全球供应商转型，具备中长期成长潜力，但需关注整合效率与成本控制。总体维持“买入”评级，关注估值修复机会。