20230331-财通证券-继峰股份-603997.SH-减值致业绩亏损_乘用车座椅业务可期_3页_839kb

报告摘要

本报告分析了某公司2022年年度报告及未来三年的盈利预测，指出公司在2022年因计提大额长期资产减值导致业绩亏损，但未来在乘用车座椅业务方面具有较大发展潜力。

业绩表现：
2022年公司实现营业收入179.67亿元，同比增长6.74%；但归母净利润亏损14.17亿元，同比大幅下降1221.60%。
净利润下滑的主要原因是商誉及长期资产减值，计提金额为-14.27亿元。
扣除特殊事项影响后，公司实现息税前利润5.75亿元。
费用率优化：
公司整体费用率持续改善，销售费用率同比下降0.31pct至1.46%，管理费用率同比下降0.43pct至7.61%，财务费用率同比下降0.03pct至1.11%。
研发费用率有所上升，主要由于公司加大了乘用车座椅业务的研发投入。
乘用车座椅业务前景：
公司在2022年获得2个新能源汽车主机厂定点，2023年又获得2个乘用车座椅定点，累计在手订单达5个，若同一年量产，年产值可达约50亿元。
隐藏式电动出风口产品实现销售收入近9,000万元，获得在手订单超30个，预计年产值将超7亿元。
隐藏式门把手和车载冰箱产品已获得客户定点，有望成为新的业务增长点。
投资建议：
基于乘用车座椅业务的发展潜力，公司预计2023-2025年营业收入分别为202.50/240.97/294.06亿元，归母净利润分别为4.39/7.02/11.99亿元。
对应PE分别为37.40/23.35/13.68倍，给予“增持”评级。

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	168.32	179.67	202.50	240.97	294.06
归母净利润（亿元）	12.6	-14.17	4.39	7.02	11.99
EPS（元/股）	0.12	-1.27	0.39	0.63	1.07
PE（倍）	134.00	—	37.40	23.35	13.68
ROE（%）	2.72	-41.02	11.26	15.28	20.69
PB（倍）	3.87	4.94	4.21	3.57	2.83

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率（%）	7.0%	6.74%	12.71%	19.00%	22.03%
营业利润增长率（%）	151.5%	-945.6%	132.9%	77.4%	34.2%
净利润增长率（%）	148.9%	-1221.6%	130.9%	60.2%	70.7%
EBITDA增长率（%）	32.1%	-8.2%	59.8%	36.6%	20.7%

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率（%）	14.1%	13.1%	16.4%	17.3%	18.2%
营业利润率（%）	1.0%	-8.0%	2.3%	3.5%	5.1%
净利润率（%）	0.7%	-8.1%	2.2%	2.9%	4.1%
三费/营业收入（%）	10.9%	10.2%	11.6%	11.2%	10.7%
资产负债率（%）	69.2%	75.6%	73.7%	71.2%	65.8%
流动比率	1.07	1.00	1.13	1.14	1.23
速动比率	0.66	0.61	0.71	0.68	0.71
利息保障倍数	1.42	1.03	3.82	5.30	8.54