策略深度报告：产业生命周期视角的新兴产业投资-20211207-东兴证券-25页_968kb

产业生命周期视角的新兴产业投资总结

核心内容概述

本文从产业生命周期的视角出发，分析了新兴产业在不同阶段的投资逻辑与市场表现。产业生命周期被划分为五个阶段：萌芽期、概念期、破灭期、复苏期、成熟期。在不同阶段，行业的投资价值与逻辑存在显著差异，需结合定性指标与定量财务指标进行综合判断。

产业生命周期阶段划分

五阶段划分

1. 萌芽期：行业刚起步，厂商数量少，产品销售增速低，资本市场关注度低。
2. 概念期：行业因新技术或政策推动出现爆发式增长，厂商数量增加，资本市场关注度高。
3. 破灭期：行业增长放缓，部分企业被淘汰，销售增速回落，资本市场关注度下降。
4. 复苏期：行业逐步恢复增长，厂商数量减少，资本市场关注度回升。
5. 成熟期：行业增长趋于稳定，厂商数量少，资本市场关注度一般。

四维财务指标辅助划分

• 经营业绩：归母净利润增速、营业收入增速
• 研发/扩张投入：研发费用增长率、CFI/营业收入、研发成果转化率（无形资产/研发支出）
• 竞争压力：成本率（营业成本/营业收入）
• 产业链地位：现金收入比（CFO/营业收入）

主要观点与关键信息

行业所处阶段分析（2022年）

• 概念期：云计算、疫苗
• 破灭期：5G、基础软件
• 复苏期：光伏、风电、锂电池、医疗器械、创新药、人工智能、半导体
• 成熟期：苹果产业链、显示面板、游戏、计算机设备

不同阶段的投资逻辑

• 概念期：研发支出/营业收入高的个股表现更优
• 复苏期：业绩增速高的个股表现更优，行业整体复苏，企业盈利增长成为重点
• 成熟期：行业龙头股表现更优，市场趋于稳定，非龙头企业即使业绩增速高，市场涨幅也弱于龙头

重点行业配置建议

• 锂电池：处于复苏期，受益于新能源汽车高景气，负极、隔膜及产业链相关设备、电机电控具有较好投资机会
• 人工智能：受益于新能源汽车产销高景气，特别是汽车智能化领域
• 创新药：政策不确定性边际下降，估值回落至合理区间，纳入医保可带来销售额爆发

行业表现与市场趋势

市场表现特征

• 概念期与复苏期：市场表现较好，投资者关注度高
• 破灭期与成熟期：市场表现通常较差，尤其是破灭期有显著回调风险，成熟期则震荡或下行

数据支持

• 概念期研发支出高的个股涨幅显著（如半导体、创新药）
• 复苏期业绩增速高的个股涨幅更优（如锂电池、光伏）
• 成熟期龙头股表现优于非龙头企业（如苹果产业链、显示面板）

买点与卖点

• 买点：
  • 由萌芽期转向概念期
  • 由破灭期转向复苏期
• 卖点：
  • 由概念期转向破灭期（高风险）

风险提示

1. 统计数据误差
2. 行业景气度不及预期
3. 政策演变超预期

分析师与研究助理简介

• 分析师：林莎

  • 执业证书编号：S1480521050001
  • 东兴证券研究所总量组组长、首席策略分析师
  • 背景：中央财经大学金融学硕士，曾任职于中信证券、兴业研究

• 研究助理：高天然

  • 执业证书编号：S1480120070029
  • 南开大学金融硕士，负责行业比较与企业盈利分析

投资评级标准

公司投资评级（以沪深300为基准）

• 强烈推荐：相对强于市场收益率 15% 以上
• 推荐：相对强于市场收益率 5% ~ 15% 之间
• 中性：相对市场收益率介于 -5% ~ +5% 之间
• 回避：相对弱于市场收益率 5% 以上

行业投资评级（以沪深300为基准）

• 看好：相对强于市场收益率 5% 以上
• 中性：相对市场收益率介于 -5% ~ +5% 之间
• 看淡：相对弱于市场收益率 5% 以上

总结

本文系统梳理了新兴产业生命周期的五个阶段及其对应的财务特征与市场表现，提出了基于四维财务指标的行业阶段划分方法。同时，结合2022年行业现状，建议重点关注处于复苏期的锂电池、人工智能、创新药等细分领域，并强调在不同阶段应关注不同的投资逻辑。风险提示部分提醒投资者注意数据误差、行业景气与政策变化等潜在风险。