20211207-天风证券-新兴产业2022投资策略_重点布局新型烟草产业链_关注新兴赛道_隐形冠军__46页_3mb

新兴产业2022投资策略总结

核心内容概述

本报告围绕“新型烟草”与“隐形冠军”两大板块，分析2022年的投资机会。其中，“新型烟草”板块聚焦于加热不燃烧（HNB）和雾化电子烟的市场发展，而“隐形冠军”板块则关注“双碳”与“智能驾驶”两大投资主线。

主要观点

1. 新型烟草板块

• HNB为主赛道：国内HNB市场是新型烟草的主要发展方向，预计随着政策明朗化，市场规模将快速扩张。中烟体系已有17家子公司布局HNB产品，且产品力持续迭代。
• 海外布局显著：菲莫国际（PMI）旗下IQOS出货量持续增长，预计2023年减害产品收入占比将达40%，2025年将超过50%。日本烟草、英美烟草也在加速HNB与雾化产品的创新与推广。
• 监管推动集中度提升：国内外监管政策逐步落地，对电子烟行业准入门槛和经营成本提出更高要求，有利于行业龙头扩大市场份额。
• 投资建议：重点推荐华宝国际、劲嘉股份，建议关注集友股份、顺灏股份、东风股份、中烟香港、中国波顿；雾化板块重点推荐思摩尔国际、雾芯科技，建议关注爱施德。
• 风险提示：政策变动、技术开发、销售不及预期、汇率波动、贸易政策影响、食品安全、原材料价格波动、市场竞争加剧、宏观经济波动、疫情扩散。

2. 隐形冠军板块

• 定义与特征：隐形冠军通常在细分市场占据领先地位，业务聚焦、技术壁垒高、盈利能力稳定、市占率领先。
• 投资主线：
  • 双碳：全球资源利用体系重构，清洁能源占比提升，可降解材料产业加速发展，合成生物技术推动资源利用效率提升。
  • 智能驾驶：电动化与智能化并行推动汽车革命，未来智能座舱与自动驾驶将成为核心竞争要素。
• 投资建议：重点推荐嘉必优、中粮科技，建议关注双环传动、万里扬等。

关键信息

新型烟草市场数据

• 全球新型烟草市场2020年规模达430亿美元，2021年预计达527亿美元，CAGR达39.6%。
• 雾化电子烟2020年市场规模约211亿美元，预计2025年将达400亿美元。
• 2021年国内HNB市场规模持续扩大，中烟系企业积极布局海外。

隐形冠军投资策略

• 筛选标准：行业排名全球或国内前三、年收入低于200亿元、业绩稳定增长、具备技术壁垒。
• β因素：政策利好、技术突破、市场需求增长等，推动隐形冠军企业业绩增长。
• α逻辑：基本面优质，技术壁垒高，市场关注度低，被市场低估。

重点投资标的

新型烟草板块

• HNB产业链：华宝国际、劲嘉股份、集友股份、顺灏股份、东风股份、中烟香港、中国波顿
• 雾化产业链：思摩尔国际、雾芯科技、爱施德

隐形冠军板块

• 双碳主题：嘉必优（ARA、DHA、SA）、中粮科技（PLA、PHA、燃料乙醇）
• 智能驾驶主题：双环传动（高精度齿轮）、万里扬（变速器+储能业务）

未来趋势与机会

新型烟草

• HNB市场将受益于政策明朗化，集中度提升，产业链企业迎来发展窗口期。
• 雾化市场受监管影响，准入门槛提高，大品牌和大公司更易适应新规，市场占有率有望提升。

隐形冠军

• 双碳：可降解材料、生物基材料、合成生物技术将成为未来增长点。
• 智能驾驶：L2+和L3自动驾驶功能将成为主流，C-V2X终端装配率将显著提升，智能座舱与自动驾驶相关企业将受益。

总结

本报告指出，2022年新兴产业投资应重点关注“新型烟草”与“隐形冠军”两大领域。新型烟草板块在政策推动下，HNB与雾化市场均有望迎来快速发展，而隐形冠军板块则受益于“双碳”与“智能驾驶”趋势，迎来新的发展机遇。投资需关注政策导向、技术壁垒、市场集中度提升等关键因素。