20260111-开源证券-非银金融行业上市券商2025Q4基本面前瞻_预计投行和资管环比增长_看好板块ROE持续改善_5页_752kb

非银金融行业分析总结

核心内容

2026年1月11日发布的行业报告对非银金融板块（主要包括券商和保险公司）进行了深入分析，认为该行业具备较强增长潜力，整体投资评级为“看好（维持）”。报告指出，券商和保险行业在2025年表现积极，预计2026年盈利景气度将进一步提升。

主要观点

1. 券商行业基本面展望

• 预计2025年扣非归母净利润同比增长61%，其中Q4单季度同比增速为38%，环比下降19%。
• ROE（净资产收益率）有望持续改善，2025年预计达到8.8%，较历史水平显著提升。
• 估值处于低位，截至2026年1月9日，券商板块PB（LF）为1.41倍，处于十年分位数38%，而ROE（2025E）为十年分位数89%，具备较大提升空间。
• 预期券商板块将出现“戴维斯双击”，即估值与业绩同步提升，短期可关注业绩预告和政策端的催化作用。

2. 2025Q4市场表现

• 股市微涨，债市修复，券商投资收益表现预计介于2025Q1和Q3之间。
• A股IPO持续回暖，2025Q4单季度IPO单数38单，承销金额545亿元，环比增长36%。全年IPO单数116单，承销金额1318亿元，同比分别增长16%和96%。
• 公募基金销售表现亮眼，2025Q4新发偏股基金份额1419亿份，全年新发偏股基金5859亿份，同比增长83%。偏股基金规模较年初增长28%，非货基金规模增长14%，显示居民财富向资本市场迁移趋势。

3. 行业增长驱动因素

• 交易量与市场活跃度：2025年日均股基成交额达2.08万亿元，同比大幅增长70%。Q4环比微降3%，但整体仍保持增长。
• 融资规模稳步上升：2025年末融资规模达2.52万亿元，同比增长36%。
• 海外业务增长显著：港股市场2025年交易量达2498亿港元，同比增加90%。IPO数量和金额均大幅增长，预计头部券商海外业务将保持高增长态势。
• 政策支持：券商行业监管政策进入“积极”周期，投行、公募基金及海外业务有望接棒传统业务，成为盈利增长新引擎。

关键信息

• 风险提示：资本市场波动可能对投资收益产生影响；行业竞争加剧。
• 受益标的：
  • 国际业务优秀且低估值的头部券商：华泰证券、国泰海通、中金公司H、中信证券
  • 大财富管理优势突出：广发证券、东方证券H
  • 零售优势突出，受益于海南跨境资管试点：国信证券
  • 受益标的：同花顺

行业评级与投资建议

• 行业评级：看好（overweight），预计行业表现将超越整体市场。
• 投资建议：短期关注业绩预告和政策端的催化作用，长期看好行业盈利改善和估值修复。

附图与附表说明

• 附图1：2025Q4股基ADT为2.45万亿元，同比+17%，环比-3%。全年股基ADT为2.08万亿元，同比+70%。
• 附图2：2025年末融资规模为2.52万亿元，同比+36%。
• 附图3：2025Q4A股IPO单数38单，全年IPO单数116单，同比+16%。
• 附图4：2025Q4A股IPO承销金额545亿元，环比+36%；全年承销金额1318亿元，同比+96%。
• 附图5：2025Q4新发偏股基金份额1419亿份，全年新发偏股基金5859亿份，同比+83%。
• 附图6：2025年10月末偏股/非货基金规模分别为10.2万亿元和21.9万亿元，较年初增长28%和14%。

估值与市场基准

• A股基准指数：沪深300指数、万得全A指数
• 港股基准指数：恒生指数
• 美股基准指数：标普500或纳斯达克综合指数
• 评级标准：以报告日后6~12个月内证券相对基准指数的表现为依据。

特别声明与法律声明

• 风险等级：R4（中高风险），仅适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。开源证券不对其内容负责，也不承担任何法律责任。

分析师承诺

• 所有分析师承诺报告内容为个人观点，与报酬无直接或间接关系。
• 报告分析基于合理假设，不保证结果的准确性，仅供参考。

估值方法的局限性

• 报告所采用的估值方法及模型均存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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