20170416-中泰证券-非银周报_投行资管高速增长_券商3月业绩亮眼_28页_1mb

非银金融行业周报总结

核心内容

非银金融板块整体表现积极，券商和保险股在3月份业绩亮眼，显示出行业复苏迹象。分析师认为，当前非银板块的配置价值凸显，建议投资者关注券商及保险股的中期相对收益表现。

主要观点

1. 券商板块：

   • 3月券商业绩环比大幅增长，尤其是资管和投行业务表现突出。
   • 30家上市券商合计营业收入和净利润均实现显著环比增长，其中资管子公司和投行子公司业绩增长尤为明显。
   • 大券商估值处于历史低位，具备较高的收益风险比，建议优先关注资本金实力强、投行项目储备丰富的券商。
   • 中小券商由于事件驱动和业绩弹性，也有投资机会。

2. 保险板块：

   • 保险行业保费收入增长显著，特别是寿险和健康险增长较快。
   • 利率上升有助于提升保险资金的再投资收益，并减轻会计准备金压力。
   • 保险股估值处于历史低位，尤其是中国人寿和新华保险，建议逐步增配。

3. 多元金融：

   • 建议关注安信信托、经纬纺机、爱建集团和鲁信创投等公司。

关键信息

券商数据

• 3月券商合计营业收入230.32亿元，环比增长85.8%。
• 合计净利润122.13亿元，环比增长149.8%。
• 9家资管子公司实现净利润6.38亿元，环比增长132.6%，其中国君、华泰、广发排名前三。
• 6家投行子公司实现净利润2.43亿元，环比增长33.1%，其中华泰联合、东方花旗排名靠前。

保险数据

• 3家上市险企2017年第一季度原保费收入分别为2462亿元、2110亿元、373亿元，同比分别增长22.1%、35.8%、-20.01%。
• 保险行业前两个月原保险保费收入11902.81亿元，同比增长31.3%。
• 人身险原保费收入10367.55亿元，同比增长35.3%；其中健康险增速最快，达42.3%。
• 保户投资款（万能险）同比大幅下降，占比降至13.4%。
• 保险行业资金运用余额为138,522亿元，同比增长20%。

上市公司公告

• 东方证券：3月营收7.2亿元，净利润4.3亿元，环比分别下降33.33%和37.70%。
• 华安证券：3月营收2亿元，净利润0.9亿元，全年累计营收4.1亿元，净利润1.5亿元。
• 中原证券：3月营收1.96亿元，净利润0.81亿元，环比分别增长71.93%和80%。
• 西部证券：配股有效认购数量达706,270,150股，占可配股份总数的97.2%，每股6.87元。
• 兴业证券：2016年营收75.9亿元，净利润20.6亿元，同比分别下降34.2%和50.9%。
• 锦龙股份：中止非公开发行股票申请。
• 国元证券：2017年第一季度营收7.91亿元，净利润3.13亿元，同比分别增长26.56%和40.99%。
• 东北证券：2017年第一季度营收10.66亿元，净利润2.47亿元，同比分别增长13.13%和下降51.03%。
• 华泰证券：3月营收29.97亿元，净利润24.54亿元，环比分别增长380.29%和664.49%。
• 中信证券：3月营收21.13亿元，净利润9.06亿元，环比分别增长80.29%和92.36%。
• 广发证券：3月营收12.78亿元，净利润5.61亿元，环比分别增长43.76%和55.83%。
• 申万宏源：3月营收10.87亿元，净利润4.99亿元，环比分别增长135.79%和202.42%。
• 中国银河：3月营收10.65亿元，净利润4.22亿元，环比分别增长28%和33.54%。
• 海通证券：3月营收10.47亿元，净利润8.98亿元，环比分别增长23.76%和125.63%。
• 招商证券：3月营收10.07亿元，净利润5.02亿元，环比分别增长39.28%和35.31%。
• 中国人寿：第一季度累计原保险保费收入2463亿元。

行业动态

• 证监会发布多项政策，包括对高杠杆收购实行穿透式监管、考虑放松企业IPO连续盈利要求等。
• 保监会关注少数险企现金流风险，并发布相关数据。
• 多元金融领域，发改委发布产业投资基金登记指引，深交所发布分级基金管理指引等。

风险提示

• 二级市场持续低迷。
• 金融监管发生超预期变化。

估值情况

券商估值

• 行业平均PB为1.90X2017E，大券商平均PB为1.48X2017E，中小券商平均PB为2.19X2017E。
• 中信证券PB为1.28X2017E，处于历史低位。

保险估值

• 行业平均PEV为0.95X，中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于0.97、0.90、1.07、0.84XPEV，均处于历史较低水平。

总结

非银金融板块在2017年3月表现出强劲的复苏迹象，券商和保险股业绩亮眼，估值处于历史低位，具备较高的投资价值。分析师建议关注大券商和低估值保险股，同时留意中小券商的事件驱动机会。行业政策环境积极，监管趋严但有利于行业长期发展。