20210807-光大证券-利尔化学-002258.SZ-2021年半年度报告点评_草铵膦高涨助力业绩大幅提升_多项产能布局巩固行业地位_3页_720kb

公司研究总结：利尔化学 (002258.SZ)

核心内容

利尔化学在2021年半年度报告中展现出强劲的业绩增长，主要得益于核心产品草铵膦需求的上升和价格的提升。公司通过技术优势和产能扩张，巩固了其在农药原药行业的领先地位。

主要观点

• 业绩增长：2021年H1公司实现营业收入31.60亿元，同比增长34.51%；归母净利润5.05亿元，同比增长97.70%；扣非后归母净利润4.90亿元，同比增长103.24%。
• 草铵膦表现突出：草铵膦（95%原药）2021H1平均出厂价达19.2万元/吨，同比增长25.4%，环比增长20.3%。公司农药原药业务收入同比增长36.44%，毛利率提升2.89个百分点。
• 市场需求前景：随着跨国公司抗草铵膦基因产品的推广和国外市场对百草枯、麦草畏等产品的禁令，草铵膦市场需求有望进一步提升，公司盈利能力将持续增强。
• 产能布局：公司已成为国内最大规模的草铵膦生产企业，拥有1.54万吨产能，其中绵阳基地8400吨/年，广安基地7000吨/年（另有3000吨/年在建）。公司进一步规划广安3000吨/年L-草铵膦产能和绵阳30000吨/年L-草铵膦产能，预计2022年1月广安产能达产。同时，公司还布局了溴氰虫酰胺、氯虫苯甲酰胺、噻菌灵、烟嘧磺隆等新增产能，为未来发展增加盈利增长点。
• 行业地位：公司是继陶氏益农之后全球第二家掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业，具备国内最大的氯代吡啶类农药原药和制剂生产能力。全球吡啶类除草剂市场预计以3.4%的年均增速增长，公司有望从中受益。

关键信息

盈利预测与估值

盈利能力指标

偿债能力指标

估值指标

风险提示

• 农药需求下滑
• 草铵膦价格下跌
• 项目建设不及预期

评级与股价表现

• 当前价：31.62元
• 评级：增持（维持）
• 收益表现：
  • 1M：36.89%
  • 3M：33.74%
  • 1Y：22.30%

联系信息

• 分析师：赵乃迪、吴裕
• 联系人：周家诺
• 执业证书编号：S0930517050005、S0930519050005

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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