钢铁行业深度研究-特钢-塑造钢铁强国之路-天风证券_23页_1mb

报告摘要

特钢行业总结

核心内容

特殊钢（特钢）作为高端制造业和国防工业的重要材料，具有高强度、高韧性、耐磨、耐腐蚀等优异性能，广泛应用于汽车制造、军工航天、机械、核电等多个领域。我国特钢行业在产量、质量、技术等方面取得了显著进步，正逐步迈入高质量发展阶段。特钢行业与普通钢铁行业相比，具有更强的成长性，未来有望迎来利润增长与估值重塑。

主要观点

特钢行业定位与应用
- 特钢是高端装备和国防工业的关键材料，具有多种分类，涵盖从低端到高端的多个领域。
- 特钢行业需求集中在高端制造业，如汽车、工业制造、发电等，其中汽车用钢占比最大，约40%。
- 特钢的物理和化学性能优于普通钢材，能够满足高要求的应用场景。
特钢行业发展趋势
- 近五年我国特钢产量年复合增长率（CAGR）为5.6%，2022年产量达1.68亿吨。
- 随着城镇化率接近见顶、地产需求减少，钢企正加速向特钢转型，特钢需求呈现上升趋势。
- 新能源汽车、工程机械出海、基建投资等是当前拉动特钢需求的三大主力。
特钢行业盈利与估值
- 特钢行业具有更强的成长型属性，相较于普通钢铁行业，其毛利率更高且波动更小。
- 随着技术积累和研发向盈利转化，特钢企业盈利能力显著增强，ROE持续提升。
- 特钢行业估值有望高于普通钢铁行业，获得一定的溢价。

关键信息

特钢行业现状
- 2022年我国特钢产量1.68亿吨，近五年CAGR为5.6%。
- 特钢进出口价差从2008年的1547美元/吨缩小至2022年的266美元/吨，表明我国特钢的国际竞争力提升。
特钢行业未来展望
- 中国特钢行业的发展逻辑与日本相似，处于从普钢向特钢转型的关键阶段。
- 中国城镇化率接近见顶，地产需求减少，特钢需求有望持续增长。
- 新能源汽车出口加速，带动特钢需求提升；一带一路和欧美制造业回流推动工程机械出海，拉动特钢需求。
特钢行业盈利表现
- 特钢企业毛利率中枢稳步提升，2022年平均毛利率为14%，较2010年提升4.6个百分点。
- 特钢企业ROE提升明显，资本开支强度下降，研发成果开始兑现。
特钢行业投资建议
- 建议关注中信特钢、甬金股份、久立特材等公司，这些企业在特钢行业中具备较强竞争力和成长潜力。
- 未来特钢行业有望在汽车、军工、机械、核电等领域提速发展，行业景气度有望上升。

风险提示

上游原材料价格波动风险：铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上行可能对特钢利润产生负面影响。
全球经济下行风险：重大风险事件可能拖累全球下游需求，影响特钢市场。
安全事故引发检修潮风险：连续安全事故可能导致企业检修，影响生产和盈利能力。

估值重塑

钢铁行业为典型周期性行业，但特钢因具备高附加值、高技术壁垒，具有更强的成长性。
随着研发成果转化为盈利，特钢行业利润增长强度与持续性增强，有望重塑估值体系。

重要数据与趋势

2022年我国特钢出口量为1146万吨，进口量为518.6万吨。
2022年我国汽车出口量达106.9万辆，同比增长54%，新能源汽车出口占比提升。
2022年我国特钢产量占全球总产量的17.78%，且特钢比持续上升。
中信特钢、甬金股份、久立特材等企业在特钢行业中表现突出，具备较高的市场占有率和盈利能力。

行业政策支持

供给侧改革、去产能、兼并重组等政策推动了特钢行业的发展。
行业政策趋同，如加强原料定价权、推动产业升级，有利于特钢行业进一步提升竞争力。

企业案例分析

中信特钢

全球领先的特钢制造企业，具备年产1600万吨的生产能力。
产品包括合金钢棒材、线材、特种中厚板材、无缝钢管等。
2022年销量突破400万吨，同比增长36.8%；“两高一特”销量同比增长63%，其中高强钢增长翻番。
公司在风电、航空航天等高端领域占据重要市场份额。

甬金股份

主营冷轧不锈钢板带，年产量超过240万吨。
技术含量高，自主研发能力强，是国家高新技术企业。
计划拓展钛合金和电池外壳专用材料业务，提升多元化发展能力。

久立特材

国内最大的工业用不锈钢管制造商，具备年产15万吨不锈钢管的生产能力。
市场占有率多年位居国内第一，是中石化、中石油等企业的合格供应商。
产品覆盖近百种工业用不锈钢管，部分产品打破国外垄断。

结论

我国特钢行业正处于由普钢向特钢转型的关键阶段，未来有望迎来快速发展。随着高端制造业、新能源汽车、工程机械出口、基建投资等领域的持续增长，特钢需求不断上升。同时，特钢企业具备更强的盈利能力和估值潜力，行业成长性显著。然而，行业仍面临原材料价格波动、全球经济下行、安全事故等风险。整体来看，特钢行业前景广阔，值得重点关注。

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