钢铁行业深度报告：特钢，政策春风育特钢，风物长宜放眼量-20191231-招商证券-21页_1mb

特钢行业深度报告总结

核心内容概述

特钢行业作为传统钢铁产业的重要分支，具有卓越的物理化学特性，广泛应用于汽车、高铁、航空等高端制造业领域。随着供给侧改革和产业升级，我国特钢行业正逐步进入快速发展期，政策与市场需求共同推动行业转型。当前，我国特钢产量占比偏低，且以中低端产品为主，高端产品依赖进口，未来有望通过技术创新和结构调整实现提升。

主要观点

1. 特钢的定义与分类

• 定义：特钢是指具有特殊化学成分、特殊组织性能，满足特殊需求的钢材，适用于对材料性能要求较高的行业。
• 分类：
  • 按合金含量：高端产品（合金含量≥10%）、中端产品（合金含量1%-10%）、低端产品（合金含量≤1%）。
  • 按用途：优质碳素结构钢、合金结构钢、碳素工具钢、合金工（模）具钢、高速工具钢、轴承钢、弹簧钢、不锈钢等。

2. 特钢的发展潜力

• 政策支持：供给侧改革、钢铁行业“十三五”规划等政策推动特钢行业向高品质、高附加值方向发展。
• 需求支撑：汽车、高铁、航空等下游行业快速发展，为特钢带来巨大市场需求。
• 进口依赖：目前我国高端特钢仍依赖进口，但随着国产替代能力提升，未来有望逐步改善。

3. 国际对标——日本

• 日本特钢占比：2018年日本特钢产量占总体钢铁产量的24.5%，特钢产品占比约60%。
• 发展路径：日本特钢行业在70年代后随着城市化放缓，逐渐向高端制造转型，特钢占比逐步上升。
• 产业链延伸：日本特钢企业通过并购重组和多元化发展，增强产业链协同效应，提升竞争力。

4. 需求端分析

• 汽车行业：
  • 中国汽车保有量远低于发达国家，普及率提升空间大。
  • 汽车用特钢需求稳定增长，预计2020年需求约1375万吨。
  • 汽车用特钢占比约40%，主要应用于关键部件。
• 高铁行业：
  • 高铁建设持续推进，带动车体车轮用特钢需求。
  • 2018年高铁营业里程达3万公里，预计未来五年动车组数量将增长，带动特钢需求。
  • 车体用钢主要为不锈钢和铝合金，预计未来车体用钢需求约4万吨。
• 航空行业：
  • 军用与民用飞机数量稳定增长，航空发动机高温合金需求显著。
  • 预计未来十年我国用于航空发动机的高温合金钢需求约17.9万吨，平均每年1.8万吨。
  • 高温合金钢占比高，加工难度大，材料利用率低。

关键信息

• 行业现状：我国特钢产量占钢铁总量约14.33%，远低于日本的22.94%。
• 技术瓶颈：我国特钢生产中，冶炼效率低、产品质量稳定性不足，影响高端产品发展。
• 资源瓶颈：废钢资源缺乏限制了特钢发展，电炉冶炼成本较高。
• 投资建议：
  • 关注企业：方大特钢（汽车）、马钢股份（高铁）、抚顺特钢（航空）。
  • 行业评级：推荐，行业基本面向好，有望跑赢市场。
• 风险提示：
  • 供给侧改革低于预期；
  • 产业结构转型低于预期；
  • 宏观经济风险。

未来展望

随着供给侧改革和产业升级，我国特钢行业将逐步向高端化、高质量方向发展。汽车、高铁、航空等下游行业的持续增长，将为特钢提供强劲需求支撑。同时，日本特钢的发展经验表明，通过技术进步、产业结构优化和产业链延伸，我国特钢行业有望实现快速发展，提升国际竞争力。

附录：图表目录

• 图1：特钢行业下游需求行业集中高端制造业
• 图2：普钢行业下游需求建筑行业占比高
• 图3：中国特钢产量稳定增长，但仍处于较低水平
• 图4：中国特钢产品占比仅为16%
• 图5：日本特钢产品超过60%
• 图6：中国特钢产能集中在中低端产品
• 图7：日本特钢产能集中在中高端产品
• 图8：日本特钢产量稳定增长，占比高
• 图9：日本特钢行业下游需求行业占比
• 图10：中国特钢行业下游需求行业占比
• 图11：日本《特殊钢业的合理化对策》
• 图12：新日铁多元化业务发展
• 图13：中国汽车生产量持续增长
• 图14：中国汽车人均保有量远远低于发达国家及全球平均水平
• 图15：2012年-2015年高速铁路通车里程持续增长
• 图16：中长期高速铁路规划图
• 图17：中国军用飞机数量明显少于发达国家
• 图18：中国民用飞机数量稳定增长
• 图19：2012年-2018年高速铁路通车里程持续增长
• 图20：中长期高速铁路规划图
• 图21：中国军用飞机数量明显少于发达国家

附录：相关报告

1. 《铁矿石2020年度策略报告—供给偏松，价格中枢下移》
2. 《11月份供需平衡表解读一钢材价格盈利反弹，地产数据下行》
3. 《乌云背后的幸福线—乌云背后的幸福线》