钢铁行业：特钢板块崛起，关注成长行业-20210315-华泰证券-37页_914kb

特钢板块崛起，关注成长行业总结

核心内容

特钢行业作为高端制造业的重要原材料，具有特殊质量要求和应用领域，其发展与下游工业增加值增长密切相关。特钢产业在进口替代和国产化趋势下，迎来发展机遇，国内企业如中信特钢已具备较强的市场竞争力和盈利能力。特钢行业在国内已形成寡头垄断格局，未来整合空间较大。

主要观点

1. 特钢行业具备成长性

   • 需求增速跟随下游工业增加值，波动较小，且进口替代加速带来量价双升空间。
   • 国内特钢企业如中信特钢，具备较高的市场定价权，且盈利能力已超越部分国际同行。

2. 特钢产业格局

   • 国内特钢企业数量少、集中度高，2019年CR10达到82%，中信特钢市占率38%。
   • 传统特钢企业多经营不佳，部分已破产重组，而民营和部分国企特钢企业崛起，推动产业整合。

3. 特钢行业仍有提升空间

   • 国内特钢产量占粗钢总产量的3.6%，远低于发达国家（如德国、日本占比约20%）。
   • 质量方面，国内特钢在洁净度、成材率等方面有所提升，但在控制大型夹杂物方面仍存在差距。

4. 特钢企业向制造业服务商转型

   • 海外特钢企业如SKF、山特维克，通过提升附加值和强化售后服务获得更高盈利。
   • 国内特钢企业需加强后端服务，提升产品附加值，以增强客户黏性。

5. 政策与市场环境推动特钢发展

   • 国家出台多项政策支持特钢产业，如《新材料产业发展指南》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》等。
   • 国家新材料基金成立，为特钢行业提供资金支持，加速进口替代和产品升级。

6. 下游需求与特钢行业关系密切

   • 特钢需求主要来自高端制造业，包括汽车、航空航天、高铁、能源等。
   • 2020年后疫情时代，国内需求恢复，出口增长，特钢产业迎来发展机遇。

关键信息

特钢行业概况

• 特钢是具备特殊质量或用途的钢材，主要包括合金钢、不锈钢、模具钢等。
• 特钢产品具有小批量、个性化、定制化特点，生产流程分为长流程和短流程。
• 国内特钢产量占粗钢比例偏低，2019年仅3.6%，而发达国家普遍在20%以上。

国内特钢行业现状

• 国内特钢行业集中度高，CR10达82%，中信特钢市占率38%。
• 传统特钢企业如老八家、三线援建企业大多经营不佳，部分已破产重组。
• 民营及部分国企特钢企业崛起，推动行业整合与技术升级。

进口替代机遇

• 2018年中美贸易摩擦和2020年新冠疫情促使国内制造业重视供应链自主。
• 国内特钢进口量300-400万吨，单价1-1.2万元/吨，远高于国内特钢均价（4000-5000元/吨）。
• 中信特钢在轴承钢等进口替代领域取得进展，如超纯净高稳定性轴承钢。

海外特钢产业参考

• 海外特钢企业如日本山阳特钢、神户制钢、德国蒂森克虏伯等，具备较高的技术门槛和附加值。
• 海外企业重视质量与服务，通过深加工业务和客户黏性获得更高盈利。

未来发展趋势

• 特钢产业将与高端制造业共成长，随着制造业升级，对高品质特钢需求上升。
• 国内特钢企业需提升技术水平，增强产品差异化，拓展下游应用领域。
• 未来特钢产能扩张将依赖产能置换政策，推动行业整合。

重点推荐

• 中信特钢（000708 CH）
  • 投资评级：买入
  • 目标价：39.28元
  • 优势：国内特钢龙头，具备市场定价权，盈利能力较强。

风险提示

• 疫情冲击超出预期
• 材料价格维持高位
• 全球化进程受阻

图表概览

• 图表1：特钢材料金字塔
• 图表2：特钢行业主要冶炼流程及产品差异
• 图表3：主要特钢特性及用途
• 图表4：特钢质量控制项目
• 图表5-31：海外及国内特钢企业概况、产量、进口、出口、价格、政策支持等
• 图表32-34：国内特钢企业财务数据对比及“老八家”、“三线援建”企业经营情况

总结

特钢行业作为高端制造业的关键原材料，其发展前景广阔，尤其在进口替代和国产化趋势下。国内特钢行业已形成寡头垄断格局，中信特钢作为龙头企业，具备较强的技术实力和市场竞争力。未来，随着制造业升级和政策支持，特钢行业有望实现量价双升，成为值得关注的成长性行业。