深度报告-20221201-东吴证券国际经纪-卫信康-603676.SH-卫信康_深耕高壁垒制剂_差异化赛道领导者_8页

卫信康医药公司总结

核心内容

卫信康医药公司专注于高壁垒制剂领域，具备差异化竞争优势，主要产品包括多种微量元素注射液、注射用多种维生素（12v）和小儿多种维生素注射液（13v）等，均受益于国家医保目录的覆盖和市场扩容，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 医保政策驱动增长：2021年，12v被纳入国家医保目录，带来市场扩容和销售增长。多微和小儿13v等新品亦因医保政策而加速放量。
• 产品结构优化：公司通过持续推出新产品（如氨基酸、电解质等），丰富产品线，提升市场竞争力。
• 市场格局良好：公司核心产品在同通用名领域具有较强的市场地位，如多微为国产独家，12v仅与百特竞争，竞争格局相对良性。
• 业绩增长显著：2021年收入同比增长44%，净利润增长64%；2022年前三季度收入增长42%，净利润增长107%。
• 投资评级为“买入”：首次覆盖卫信康，给予“买入”评级，主要基于其高壁垒产品、医保政策红利和持续增长预期。

关键信息

财务预测

产品表现

• 多种微量元素注射液（多微）：2020年上市，2021年终端销售额达14亿元，同比增长34%；2022H1销售额达8.4千万元。预计2022-2024年销售分别为2.2/4.4/7.0亿元，同比增长分别为300%/100%/60%。
• 注射用多种维生素（12v）：2021年纳入国家医保目录，覆盖医院从1600家增至2000家，预计2022-2024年服务性收入分别为10.0/12.0/14.2亿元，同比增长分别为38%/20%/18%。
• 小儿多种维生素注射液（13v）：国内独家，2022H1销售额达2,047万元，同比增长54.74%。未来有望受益于三胎政策及儿童用药利好。

市场与竞争

• 医保覆盖：12v和多微均受益于医保目录的扩展，终端市场显著增长。
• 竞争格局：多微为国产独家，12v仅与百特（进口）竞争，竞争格局较为有利。
• 医院覆盖：公司持续扩大医院覆盖，提升市场渗透率。

风险提示

• 集采风险：核心产品可能被纳入联盟集采，导致价格下行。
• 竞争加剧：同通用名产品可能有新增竞争者。
• 疫情反复：可能影响住院患者数量，进而影响销售。

总结

卫信康医药公司凭借其高壁垒制剂产品和医保政策红利，展现出强劲的市场增长能力和盈利能力。公司产品线不断丰富，核心产品在市场中占据有利地位，未来增长潜力较大。首次覆盖给予“买入”评级，但需关注政策变化、集采风险及疫情反复等潜在影响。