20181029-渤海证券-汇川技术-300124.SZ-三季报点评_业绩基本符合预期_毛利率有所下滑_5页_859kb

报告摘要

汇川技术三季报点评总结

核心内容

汇川技术（300124）发布2018年三季度报告，整体业绩基本符合预期，但毛利率有所下滑。公司作为工业自动化领域的领先企业，凭借其强大的平台布局和全产业链营销模式，能够在行业增速放缓的背景下保持稳定增长。分析师刘琦对汇川技术维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现：2018年前三季度，公司实现营业收入约39.39亿元，同比增长25.86%；实现归母净利润约7.94亿元，同比增长9.80%。整体业绩表现稳健，符合市场预期。
毛利率变化：公司毛利率为43.13%，同比减少约2.14个百分点。毛利率下滑主要由两方面原因：一是产品结构变化，低毛利率产品占比上升；二是部分产品上游原材料价格上涨，导致成本上升。
业务增长情况：
- 通用自动化业务：销售收入18.25亿元，同比增长32.87%，其中通用变频器和伺服产品分别增长32.87%和72.87%。
- 电梯一体化业务：销售收入9.17亿元，同比增长12.68%。
- 电液伺服业务：销售收入3.79亿元，同比增长8.48%。
- 新能源汽车业务：销售收入4.45亿元，同比增长19.44%，但低于市场预期。
- 轨道交通业务：销售收入1.28亿元，同比增长57.25%。
- 工业机器人业务：销售收入0.60亿元，同比增长72.87%。
- 工业视觉业务：销售收入0.36亿元，同比增长57.98%。
盈利预测：分析师预测公司2018-2020年营业收入分别为61.96亿元、80.11亿元、103.46亿元；归母净利润分别为12.53亿元、15.57亿元、18.39亿元；EPS分别为0.75元、0.94元、1.11元。公司未来盈利能力有望持续提升。
估值与财务指标：
- PE：预计2018-2020年PE分别为28.7倍、23.1倍、19.6倍。
- P/S：预计分别为5.8倍、4.5倍、3.5倍。
- P/B：预计分别为5.12倍、4.48倍、3.92倍。
- ROE：预计2018-2020年分别为17.9%、19.4%、20.1%。
- ROIC：预计2018-2020年分别为14.62%、16.10%、15.77%。

关键信息

投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的竞争力和成长潜力。
风险提示：
- 宏观经济发展不及预期，可能导致工业自动化下游行业需求减少。
- 元器件价格上涨过快，可能对成本造成压力。
- 新能源汽车产销量不及预期，可能影响公司相关业务增长。

财务摘要（单位：百万元）

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营收	3660	4777	6196	8011	10346
归母净利润	932	1060	1253	1557	1839
毛利率	48.1%	45.1%	43.1%	42.1%	40.1%
销售净利率	25.5%	22.2%	20.2%	19.4%	17.8%
ROE	18.7%	18.5%	17.9%	19.4%	20.1%
PE	38.5	33.9	28.7	23.1	19.6
P/S	9.8	7.5	5.8	4.5	3.5
P/B	7.20	6.28	5.12	4.48	3.92