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金晶科技（600586）2024半年报点评：TCO玻璃蓄势待发，纯碱盈利短期承压

核心观点
2024年上半年公司实现营收355亿元，虽同比降44%，但归母净利润27亿元，同比增长52%。其中Q2营收环比持平，净利润环比大幅下降388%。纯碱价格下行是短期主要影响因素，中长期公司在手光伏玻璃项目进展顺利，TCO玻璃高成长性明显，维持“买入”评级。

一、业绩概要

• 营收&利润：上半年营收355亿元↓44%，归母净利润27亿元↑52%；Q2营收177亿元↓20%，归母净利润10亿元↓398%，环比下降显著。
• 毛利率变化：整体毛利率提升，但纯碱业务毛利率降至25.7%，同比降60个百分点。

二、主要风险与挑战

(一) 纯碱业务压力

• 纯碱价格持续下行，行业均价同比下降17%，公司营收下降122%。
• 下游需求疲软：房屋竣工面积下降22%，光伏玻璃冷修减产，预计短期盈利承压。

(二) 市场波动风险

• 玻璃行业产能政策变化、产品价格波动、项目建设进度不及预期，均可能导致经营不达预期。

三、积极因素（中长期）

(一) 海外业务成长

• 马来西亚基地净利润增长532%，海外薄膜组件需求旺盛，受益于美国光伏政策扶持。

(二) 光伏玻璃项目落地确定性高

• 光伏玻璃配套晶硅组件，新增2座1200t/d窑炉已过听证会。
• TCO领域布局积极，国内及海外合作推进顺利，高成长性显著。

四、估值与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年营收802亿、909亿、1044亿元，净利润50亿、60亿、78亿元。
• 目标评级：维持“买入”，目标价较当前股价约35%上浮空间。
• 财务数据：市盈率（PE）由205降至94，ROE、成长率持续提升。