交通运输行业2020年投资策略：寻找承运商中的“核心资产”-20200102-长城证券-36页_3mb

交通运输行业2020年投资策略总结

核心内容

本报告重点分析了交通运输行业2020年的投资机会，提出航空、快递、机场和京沪高铁是值得长期关注的“核心资产”。尽管交运板块整体表现不佳，但部分细分领域如机场、高铁具备增长确定性，而航空和快递则在供需调整与价格竞争中展现韧性。

主要观点

1. 交运板块整体表现不佳：2019年交运板块全年涨幅为17.28%，跑输沪深300指数，主要受宏观经济下行影响。
2. 核心资产的定义扩展：核心资产不仅包括低β的基础设施提供商，也包括航空、快递等具备成长性与稳定性的承运商。
3. 航空板块：供需维持紧平衡，需求具备韧性，供给收缩与汇率影响已反映在估值中，2020年有望边际改善。
4. 机场板块：经营数据分化，免税渠道仍是增长引擎，电商促销冲击短期，但长期仍具优势。
5. 快递板块：业务量保持高位增长，价格战小幅加剧，但规模效应与成本控制可缓解影响。
6. 京沪高铁：即将上市，资产证券化率提升，具备稳定性和成长性，有望成为交运板块市值最大公司。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

航空板块分析

• 需求韧性：航空需求受宏观经济影响，但因私出行需求增长，使得需求具备一定抗周期性。
• 供给收缩：受民航局时刻限制和波音737MAX停飞影响，供给持续收缩。
• 外部因素：汇率和油价对航空盈利影响较大，但悲观预期已反映，边际改善可期待。

机场板块分析

• 经营分化：部分机场受政策影响，业绩未达预期，但免税渠道仍是核心增长点。
• 免税优势：免税消费仍以境外为主，但国内免税市场处于成长期，客单价与渗透率持续提升。
• 政策影响：出境免税政策落地，对返点率和运营模式提出新要求，但不直接影响现有合同。

快递板块分析

• 业务增长：电商件带动快递业务量持续增长，2019年1-11月业务量达567.89亿件。
• 价格竞争：顺丰特惠电商件策略推动价格战，但成本下降与规模效应可部分抵消影响。
• 竞争格局：龙头快递公司市占率持续提升，中小公司加速退出市场。

铁路板块分析

• 京沪高铁上市：预计2020年1月6日放开申购，是铁路资产证券化的重要一步。
• 铁路改革：铁总负债率较高，资产证券化与融资体系优化是必要方向。
• 高铁盈利能力：京沪高铁有望通过本线与跨线运输提升盈利能力，成为交运板块的稳定增长点。

风险提示

• 宏观经济下行：对交运行业整体业绩构成压力。
• 人民币汇率贬值：影响航空盈利，需关注汇率波动。

结论

交通运输行业2020年投资策略应聚焦于具备稳定性和成长性的“核心资产”。航空、快递、机场和京沪高铁分别代表了可选消费、电商物流、免税消费与资产证券化的不同方向，具备长期配置价值。尽管短期面临价格竞争与宏观经济不确定性，但估值已处于低位，具备修复空间。