20221030-天风证券-回盛生物-300871.SZ-三季度公司业绩环比改善_产能释放盈利成长可期_3页_693kb

报告摘要

回盛生物在2022年三季度业绩实现环比改善，尽管前三季度总营收同比小幅下降，但Q3单季营收和归母净利润均实现显著增长。公司正处猪周期上行阶段，预计未来业绩将持续改善。

业绩修复：2022年三季度公司营收2.74亿元，同比增加30.59%，环比增加43.43%；归母净利润0.20亿元，同比增加8.11%，环比增加343.18%。
行业需求回升：随着生猪价格回升至成本线以上，下游养殖公司动保需求逐步恢复，推动公司业绩环比修复。
产能释放：公司多个募投项目已陆续投产，包括中药提取及制剂生产线、2100吨粉剂/预混剂生产线、年产1000吨泰乐菌素项目等，产能持续释放，有助于业绩增长。
产品丰富：2022年上半年，公司成功上市第四代抗菌药品泰地罗新，以及11款宠物保健品和2款宠物药品，为公司拓展多个增长曲线。
客户绑定：公司“稳蓝增免”方案受到市场广泛认可，已与多家大型农牧企业建立稳定合作关系，包括新希望、海大集团、温氏股份等，这些客户实力雄厚，对公司发展具有稳定推进作用。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为11.11亿元、15.37亿元、19.89亿元，同增11.50%、38.34%、29.41%；归母净利润分别为1.00亿元、2.53亿元、3.39亿元，同增-24.40%、152.23%、33.72%。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司业绩修复与产品推进能力值得重点推荐。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	777.46	996.22	1,110.78	1,536.67	1,988.67
净利润	150.16	132.87	100.45	253.37	338.81
市盈率(P/E)	25.23	28.51	37.71	14.95	11.18
市净率(P/B)	2.75	2.34	2.33	2.00	1.68
市销率(P/S)	4.87	3.80	3.41	2.46	1.90
EV/EBITDA	17.62	20.30	24.58	10.05	6.99

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	81.98%	28.14%	11.50%	38.34%	29.41%
归属于母公司净利润增长率	118.36%	-11.52%	-24.40%	152.23%	33.72%
毛利率	37.03%	27.17%	25.84%	30.60%	30.50%
净利率	19.31%	13.34%	9.04%	16.49%	17.04%
ROE	10.89%	8.21%	6.18%	13.38%	15.03%
ROIC	45.55%	16.17%	8.12%	19.89%	25.65%
资产负债率	21.29%	40.95%	18.85%	24.81%	22.00%