20210326-开源证券-新城悦服务-01755.HK-港股公司信息更新报告_内接外拓_高速成长_增值服务成绩斐然_8页_694kb

新城悦服务（01755.HK）总结

核心内容

新城悦服务（01755.HK）作为新城控股旗下的物业管理公司，凭借其“内接外拓”战略，实现了快速成长。公司不仅在物业管理服务方面表现强劲，还通过业主增值服务创造了新的利润增长点。当前公司基本面良好，盈利预测上调，投资评级为“买入”。

主要观点

• 强劲业绩表现：2020年公司实现营收28.66亿元，同比增长41.6%；归母净利润4.52亿元，同比增长60.4%。
• 盈利能力提升：综合毛利率为30.7%，净利率为17.1%，分别同比提升1.1和2.2个百分点。
• 现金储备充足：截至2020年末，公司货币资金达18.82亿元，同比增长40.6%；配售完成后，进一步增强了公司现金流，为外延并购提供了坚实基础。
• 物管规模扩张：2020年公司物管服务收入达12.55亿元，同比增长47.8%；合约面积2.03亿平米，同比增长33.0%；在管面积1.01亿平米，同比增长68.6%。
• 合管比行业领先：合管比达到2.0倍，处于行业领先水平，显示公司业务转化能力强。
• 第三方拓展显著：在管面积中，第三方占比达40.7%，较2019年提升11.8个百分点，外拓能力突出。
• 增值服务崛起：2020年业主增值服务收入达4.98亿元，同比增长118.6%；毛利率高达43.0%，成为利润占比第二大的业务板块。
• 盈利预测上调：预计2021-2023年归母净利润分别为6.8亿元、9.9亿元、13.7亿元，对应EPS分别为0.8元、1.1元、1.6元，PE估值分别为24.8倍、17.1倍、12.4倍。

关键信息

财务表现

业务结构

• 物管服务：占营收比例约43.8%，收入同比增长47.8%，毛利率达31.3%。
• 业主增值服务：占营收比例约17.4%，收入同比增长118.6%，毛利率达43.0%，成为利润增长的重要来源。
• 成熟业务：拎包入住、车位尾盘和公共资源管理等组成，占板块收入62.4%，同比增长89.5%。
• 新业务：零售、团膳和设施设备服务等，占板块收入约37.6%。

投资建议

公司依托新城控股的资源支持，具备良好的成长性和规模效应。随着竣工交付高峰期的到来，以及业主增值服务的持续发力，公司未来增长潜力显著。我们维持“买入”评级，认为其估值合理，具备长期投资价值。

风险提示

1. 宏观环境风险：宏观经济不景气可能导致居民支付能力下降，影响行业收缴率。
2. 行业盈利恶化风险：人工成本上升与物管费提价困难，可能压缩行业毛利空间。
3. 行业成长性下滑风险：市场竣工量低位运行，可能延长从合同储备到在管项目的转化周期。
4. 企业运营风险：高管及核心人员变动可能影响公司稳定性；收并购存在误判风险。

估值与评级说明

• 投资评级：买入（维持），预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好，预计行业超越整体市场表现。
• 备注：评级标准基于报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。不同机构采用不同术语及标准，建议客户结合自身情况综合判断。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或用于其他用途。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行判断。