20210315-安信国际证券-新城悦服务-01755.HK-外拓独立发展能力提升_收入结构持续优化_5页_824kb

新城悦服务 (1755.HK) 2020年业绩及未来展望总结

核心内容

新城悦服务在2020年实现了显著的业绩增长，总收入达到28.7亿元，同比增长41.6%。公司毛利率提升至30.7%，净利润同比增长60.4%至4.52亿元，超出盈喜指引。经营性现金流约为7.87亿元，为净利润的1.6倍，显示良好的现金流管理能力。在手现金约21.3亿元，同比增长37.5%。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2020年总收入为28.7亿元，同比增长41.6%。
• 毛利增长：毛利约为8.8亿元，同比增长47%。
• 净利润增长：净利润达到4.52亿元，同比增长60.4%，高于预期。
• 经营性现金流：经营性现金流约为7.87亿元，约为净利润的1.6倍。
• 在管面积：在管面积首次突破1亿平米，达到1.01亿平米，同比增长68.6%。
• 合约面积：合约面积达到2.03亿平米，同比增长33.0%。

外拓能力提升

• 第三方占比：第三方在管面积占比从2019年底的28.9%提升至2020年底的40.7%，表明公司在非新城系项目上的拓展能力显著增强。
• 第三方贡献：2020年在管面积增长中，来自第三方的贡献占比达58%。
• 拓展方式：公司通过直拓和并购两种方式拓展第三方项目，其中直拓新增合约面积1973万平米，并购新增1622万平米。

增值服务增长

• 增值服务收入：社区增值服务收入达到4.98亿元，同比增长118.6%，成为公司收入增长的重要驱动力。
• 增值服务占比：社区增值服务收入占比从11.2%上升至17.4%。
• 毛利率变化：尽管增值服务收入占比上升，但毛利率有所下降，但仍维持在43%的较高水平。

关键信息

财务预测

投资评级

• 投资评级：买入
• 目标价格：40.00港元
• 现价（2021-3-12）：22.90港元

股东结构

• 王振华：持股73.2%

财务比率

未来展望

新城悦服务在2021年及以后的展望中，预计在管面积将保持年均增长约26%。若考虑并购和直拓业务增长，预计在管面积增长率将进一步提升。公司持续拓展增值服务，提高盈利能力，同时区域深耕策略改善营运效率，增强整体竞争力。

风险提示

• 并购不确定性：公司未来的并购活动可能带来一定的不确定性。
• 增值服务发展不确定性：社区增值服务的发展仍需时间验证，可能面临市场变化等风险。

公司动态

• 客户服务热线：

  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

• 免责声明：此报告仅供参考，不构成投资建议，且可能涉及法律限制。

• 规范性披露：分析员未担任公司董事或高级职员，亦未拥有财务权益。

投资建议

• 评级体系：买入评级代表预期未来6个月投资收益率超过15%。
• 维持买入评级：基于公司外拓及增值服务的发展能力，以及财务表现的稳健性，继续维持「买入」评级，目标价上调至40港元。