20210728-国盛证券-新城悦服务-01755.HK-中期预增符合预期_快速成长动力充足_3页_694kb

新城悦服务（01755.HK）总结

核心内容

新城悦服务（01755.HK）是一家专注于物业服务及管理的公司，2021年上半年业绩预增超45%，达到2.74亿元，符合市场预期。公司业务增长主要得益于在管面积的快速扩张及社区增值服务的持续发展。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2021年上半年归母净利润同比增长至少45.9%，预计2021-2023年CAGR为43.9%。
• 在管面积持续扩张：截至2021年上半年，公司总合约面积达2.5亿方，其中第三方合约面积占比提升至34.8%，显示出强大的外拓能力。
• 社区增值服务发展迅速：公司通过社区零售服务切入，积极推广线上平台与线下驿站结合的模式，并加强生鲜供应链建设，未来有望实现单位面积增值服务收入和毛利的快速增长。
• 财务状况稳健：公司现金流充裕，2020年末现金及等价物约19亿元，并于2021年3月通过配售获得约8.5亿元资金，资本结构优化，资产周转率良好。
• 股权激励增强员工动力：公司调高股份奖励上限至2%，通过股权激励提升员工积极性，保障未来高速发展。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价30.3港元，对应2022年22倍PE，当前估值偏低，具备较强性价比。

关键信息

业绩表现

• 2020年净利润：452百万元，同比增长60.4%。
• 2021年预测净利润：660百万元，同比增长45.9%。
• 2022年预测净利润：955百万元，同比增长44.6%。
• 2023年预测净利润：1349百万元，同比增长41.3%。

财务指标

• 营业收入：2021年预计达4058百万元，同比增长41.6%。
• 毛利率：预计2021年为31.6%，2022年为32.5%，2023年为33.3%，呈上升趋势。
• 净利率：预计2021年为16.3%，2022年为17.0%，2023年为18.0%，持续优化。
• ROE：预计2021年为33.8%，2022年为36.7%，2023年为38.5%，显示盈利能力提升。
• P/E：2021年为16.0倍，2022年为11.1倍，2023年为7.8倍，估值持续走低。
• P/B：2021年为5.5倍，2022年为4.1倍，2023年为3.1倍，显示资产价值被低估。

增长动力

• 在管面积：2020年末在管面积1.22亿方，2021年上半年新增合约面积4700万方，总计达2.5亿方。
• 第三方外拓：2021年上半年新增合约面积中，第三方占比达47%，显示公司具备较强的外拓能力。
• 关联地产交付：新城控股2021年上半年实现合同销售金额约1177亿元，同比增长20.7%，新增建面1105.2万平米，拿地货值达467亿元，预计未来地产交付稳定在2000-3000万平米，为新城悦服务提供内生增长动力。

股权激励

• 2021年7月1日，公司向13名员工授出770万份购股权，占总股本0.88%，每股行权价23.6港元。
• 向7名雇员授出230万股奖励股份，每股授出价11.8港元。
• 股份奖励上限由1.25%调高至2%，增强员工激励。

风险提示

• 关联公司交付不及预期。
• 毛利率中长期下行风险。
• 第三方外拓市场竞争加剧风险。

股票信息

• 行业：物业服务及管理
• 前次评级：买入
• 7月27日收盘价：15.32港元
• 总市值：13,360.11百万港元
• 总股本：872.07百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：3.56百万股

投资建议

• 目标价：30.3港元
• 对应PE：2022年22倍
• 评级：买入

估值比率

• P/E：2021年16.0倍，2022年11.1倍，2023年7.8倍
• P/B：2021年5.5倍，2022年4.1倍，2023年3.1倍
• EV/EBITDA：2021年9.0倍，2022年5.4倍，2023年3.1倍

总结

新城悦服务凭借在管面积的快速增长和社区增值服务的持续拓展，展现出强劲的增长势头。公司财务状况稳健，现金流充足，股权激励措施有助于激发员工潜力，保障未来高速发展。当前估值处于行业偏低水平，具备较强性价比，投资建议为“买入”。