20220716-光大证券-6月财政数据点评兼光大宏观周报_财政收支矛盾仍大_下半年如何持续发力__19页_1mb

2022年6月财政数据点评总结

核心内容

财政收支情况

2022年6月，全国一般公共预算收入同比增速为-10.5%，扣除留抵退税影响后同比增速为5.3%，收入企稳回升。一般公共预算支出同比增速为6.1%，较上月上行0.5个百分点，财政支出持续提速。政府性基金预算收入同比增速为-35.8%，收入降幅扩大；政府性基金预算支出同比增速为28.2%，较上月上行4.2个百分点，支出持续加快。

财政收支矛盾

6月财政收支差额为-11346亿元，较上月扩大。一般公共预算收入进度为9%，仍低于往年同期；支出进度为11%，与去年同期持平。政府性基金预算收入进度为6.1%，低于2020和2021年同期；支出进度为11.1%，高于过去两年。财政收支矛盾持续增大，亟需增量资金支持。

下半年财政发力

随着专项债额度基本发行完毕，下半年财政发力需更多资金支持。已推出8000亿政策性银行贷款、3000亿政策性金融债等增量政策。同时，可能通过提前下达专项债额度来灵活调整财政资金安排。

主要观点

• 收入端：大规模留抵退税仍是财政收入下滑的主要因素，但扣除影响后收入由负转正，显示财政收入逐步修复。
• 支出端：财政支出持续提速，基建类支出为主要贡献项，科学技术和教育支出次之，显示积极财政政策持续发力。
• 政府性基金：受土地市场疲软影响，收入持续下滑，而支出因专项债发行加快而大幅增长，显示政府性基金支出压力较大。
• 广义财政：6月广义财政支出增速放缓至5%，进入收缩期，但政策性金融债发行可能推动其再次进入扩张期。

关键信息

收入端

• 6月一般公共预算收入同比增速为-10.5%，扣除留抵退税影响后为5.3%。
• 政府性基金预算收入同比增速为-35.8%，国有土地使用权出让收入同比增速为-39.7%。
• 非税收入同比增长33.4%，中央非税收入增长53.2%，主要受石油特别收益金和银行保险业监管费影响。
• 个人所得税同比增速为10.5%，消费税同比增速为6.2%，显示消费逐步修复。

支出端

• 一般公共预算支出同比增速为6.1%，基建类支出对财政支出的同比拉动率为0.53个百分点。
• 政府性基金预算支出同比增速为28.2%，专项债发行加快是主要推动因素。
• 1-6月专项债发行规模超过3.4万亿，占全年计划的93%，投向基建比重为65%，高于2021年。

海外观察

• 各国国债收益率同步下行，美国10年期国债收益率降至2.93%，法国、德国、日本、英国等国家也出现类似趋势。
• 美联储布拉德表示暂不考虑一次性加息100个基点，预计年底前政策利率目标为3.75%。
• 加拿大央行加息100个基点至2.50%，日本央行加码宽松政策，继续购买国债。
• 德国将停止从俄罗斯进口煤炭和石油，法国准备应对能源短缺。

国内观察

• 上游：原油、动力煤、焦煤、铜、铝价格均环比下跌，库存同比下降。
• 中游：螺纹钢价格和水泥价格指数环比下跌，库存变化显示需求疲软。
• 下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜价环比上涨，水果价格环比下跌。
• 流动性：货币市场利率下行，十年期国债收益率下行，显示市场流动性宽松。

下周财经日历

• 07.19（周二）：欧盟CPI、PPI；英国5月失业率
• 07.20（周三）：中国LPR报价；美国6月成屋销售
• 07.22（周五）：日本CPI、PPI；美国7月Markit制造业PMI

风险提示

• 疫情形势变化超预期
• 政策落地不及预期