爱施德（002416）总结
核心内容
爱施德（002416）是一家行业领先的全渠道多品类销售服务商，专注于3C数码产品和快消品的分销与零售业务。2021年第三季度，公司实现营业收入261.00亿元，同比增长53.1%；归属于上市股东的净利润为4.44亿元，同比增长140.6%。前三季度累计实现营收653.23亿元，同比增长48.22%；归母净利润7.48亿元，同比增长55.99%。
主要观点
- 业绩增长显著：公司单季度业绩创新高，主要得益于多渠道、多品牌战略的持续推进，以及转让子公司一号机科技6%股权带来的投资收益。
- 销售网络优势：公司在全国设有30多个分支机构和办事处，覆盖31个省级区域，拥有T1-T6全渠道和10万家门店的销售网络，管控5大配送中心和30余个区域分仓。
- 线上渗透加强：通过与阿里巴巴全资子公司深圳爱优品电子商务有限公司的战略合作，公司加速线上渠道布局，逐步构建行业最大的线上线下全渠道数字化分销及零售网络。
- 业务拓展：公司不断拓展销售品类，包括小家电、智能穿戴、电子雾化器、白酒茶饮等，以增强渠道优势和综合竞争力。
- 财务预测：分析师预计公司2021-2023年营收分别为784.26亿元、917.06亿元、1047.88亿元，净利润分别为9.73亿元、12.81亿元、16.05亿元，给予“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
市盈率（P/E） |
市净率（P/B） |
市销率（P/S） |
EV/EBITDA |
| 2019 |
559.69 |
34.37 |
36.71 |
2.55 |
0.23 |
7.63 |
| 2020 |
641.90 |
79.82 |
18.01 |
2.33 |
0.20 |
4.34 |
| 2021E |
784.26 |
97.29 |
12.97 |
2.02 |
0.16 |
8.26 |
| 2022E |
917.06 |
128.07 |
9.85 |
1.83 |
0.14 |
3.94 |
| 2023E |
1047.88 |
160.46 |
7.86 |
1.64 |
0.12 |
3.57 |
盈利预测与投资建议
- 营收预测：2021-2023年营收分别为784.26亿元、917.06亿元、1047.88亿元。
- 净利润预测：2021-2023年净利润分别为9.73亿元、12.81亿元、16.05亿元。
- 每股收益预测：2021-2023年EPS分别为0.79元、1.03元、1.29元。
- 投资建议：给予“买入”评级，认为公司手机及新零售业务有望迎来快速增长。
风险提示
- 销售不及预期
- 新型烟草政策风险
- 与电子烟品牌合作不及预期
财务比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
3.15% |
3.77% |
3.61% |
3.84% |
4.02% |
| 净利率 |
0.61% |
1.09% |
1.24% |
1.40% |
1.53% |
| ROE |
6.94% |
12.94% |
15.56% |
18.58% |
20.85% |
| ROIC |
9.47% |
33.69% |
57.42% |
25.90% |
99.48% |
| 资产负债率 |
51.21% |
50.03% |
63.69% |
48.00% |
57.39% |
资产负债表摘要
| 项目 |
2019（百万元） |
2020（百万元） |
2021E（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 货币资金 |
3,438.76 |
4,096.19 |
6,274.08 |
7,336.48 |
8,383.00 |
| 流动资产合计 |
9,063.57 |
9,592.02 |
16,752.65 |
12,614.03 |
17,856.73 |
| 资产总计 |
10,224.20 |
11,307.64 |
18,119.36 |
14,123.70 |
19,485.56 |
| 负债合计 |
5,235.84 |
5,657.51 |
11,539.75 |
11,183.54 |
11,183.54 |
| 股东权益合计 |
4,988.36 |
5,650.14 |
6,579.61 |
7,344.51 |
8,302.01 |
现金流量表摘要
| 项目 |
2019（百万元） |
2020（百万元） |
2021E（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 经营活动现金流 |
1,691.51 |
1,627.97 |
-2,318.84 |
5,613.74 |
98.59 |
| 投资活动现金流 |
448.79 |
-987.85 |
48.24 |
64.26 |
135.46 |
| 筹资活动现金流 |
-1,091.42 |
-918.49 |
4,448.49 |
-4,615.60 |
812.47 |
| 现金净增加额 |
1,048.89 |
-278.37 |
2,177.89 |
1,062.40 |
1,046.52 |
营销与业务策略
- 多渠道、多品牌战略：公司通过拓展多个销售渠道和品牌合作，实现销售规模的快速增长。
- 线上渗透：与阿里巴巴达成战略合作，提供数字化供应链服务，加速线上市场布局。
- 业务转型：转让一号机科技6%股权，增强独立融资能力，支持新兴业务发展。
估值与盈利指标
- 市盈率：从36.71降至7.86，显示公司估值持续下降。
- 市净率：从2.55降至1.64，表明公司资产估值有所下降。
- 市销率：从0.23降至0.12，显示公司销售价值持续提升。
- EV/EBITDA：从7.63降至3.57，表明公司估值进一步下降。
投资建议与评级
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大。
- 股价走势：公司股价在一年内波动较大，最高为15.27元，最低为7.19元。
- 分析师信息：吴立、蒋梦晗，天风证券研究所分析师。
风险提示
- 销售不及预期
- 新型烟草政策风险
- 与电子烟品牌合作不及预期
