深度报告-20210930-天风证券-爱施德-002416.SZ-行业领先的全渠道销售服务商_品类扩张打开新增长极_25页_2mb

爱施德（002416）总结

公司概览

爱施德成立于1998年，2010年上市，是国内领先的3C数码分销和零售服务商，业务涵盖移动通讯终端产品、数码电子消费产品、通信服务、移动互联网、金融等领域。公司形成了智慧供应链平台、智慧连接平台和智慧零售平台三大业务板块，近年来通过整合3C数码新品牌和新品类优质资源，实现营收和净利润的快速增长。2020年公司实现营业收入641.9亿元，同比增长14.69%；营业利润达9.62亿元，同比增长151.45%。

核心业务分析

分销业务

爱施德的分销业务是其核心，覆盖智能手机、3C数码、快消品等多个品类，并提供供应链综合服务。公司深耕手机分销行业二十多年，是苹果、荣耀、三星等品牌的中国一级代理商，全国设有30多个分支机构和办事处，覆盖31个省级区域，服务10万家门店，管控5大配送中心和30余个区域分仓。

• 智能手机分销：2020年手机销售收入达550.56亿元，同比增长11.64%；2021H1实现收入347.99亿元，同比增长43.85%。
• 3C数码分销：公司积极拓展智能终端产品矩阵，强化在小家电、智能音箱、智能穿戴、无人机等领域的服务网络，2020年非手机销售实现收入67.03亿元，同比增长37.36%。
• 快消品分销：公司与雀巢咖啡、云南白药洗护系列、开山白酒等优质品牌建立合作关系，持续扩大快消品销售网络。
• 供应链综合服务：公司通过境内5大配送中心、30余个区域分仓及海外仓储网络，为客户提供高效的一站式供应链服务，2019年金融及供应链服务业务收入达129亿元，同比增长65.14%。

零售业务

公司积极布局C端零售，打造线上线下融合的新零售体系，主要包括：

• 苹果零售服务——酷动数码（Coodoo）：作为苹果授权优质经销商，公司在全国主要一至三线城市自营近100家苹果门店和维修站，同时管控700多家MONO门店，覆盖600多个县/市，辐射5亿人口。
• 电子雾化器零售：公司是电子烟品牌悦刻在国内销量贡献最大的战略合作伙伴，2020年销售额占悦刻总销售额的17.4%；截至2021H1，公司已在全国拓展运营7000多家悦刻专卖店和3500多个店中店。
• 电商+本地化服务：通过“由你购”电商平台，实现线上线下一体化服务，提供消费者画像、用户偏好、获客、客户留存等数字化工具。
• 通信+增值服务：公司拥有中国移动、中国联通和中国电信的移动转售牌照，提供通信、金融、保障等增值服务，2019年通信服务收入达1.84亿元，毛利率达40%。

竞争优势

1. 强大的销售服务网络：覆盖全国31个省级区域，服务10万家门店，构建了行业领先的全渠道销售网络。
2. 深度绑定头部电子烟厂商：与悦刻战略合作，帮助其快速提升市场地位，公司已在全国拓展运营7000多家悦刻专卖店，成为电子雾化器行业领先的新零售服务商。
3. 构建三大智慧平台：智慧供应链平台、智慧零售平台和智慧连接平台，实现全产业链覆盖，提升运营效率。
   • 智慧供应链平台：通过数字化手段提升供应链管理效率，实现信息流、物流、资金流的可视化管理。
   • 智慧零售平台：搭建新零售系统，赋能线下门店实现线上线下融合。
   • 智慧连接平台：基于自主研发的动态SIM卡技术，提供全球物联网解决方案，拓展共享经济、智能穿戴、汽车互联、工业监控和智慧城市等场景。

未来成长性

1. 5G换机潮带动手机市场增长：2021年1-8月，国内市场5G手机出货量达1.68亿部，同比增长79.7%；公司作为手机分销龙头，有望抓住5G机遇，提升市场份额和盈利能力。
2. 电子雾化器市场潜力巨大：中国是全球最大的可燃烟草市场，电子烟行业在政策推动下快速发展。公司与悦刻深度合作，拓展海外市场，预计将成为新的利润增长点。
3. 加强自主创新孵化：公司布局多项新业务，如智能健康产品、新能源汽车新零售、酱香型白酒销售网络等，提升多元化经营能力。

盈利预测与投资建议

根据预测，公司2021-2023年营业收入分别为784.26亿元、917.06亿元和1047.88亿元，归母净利润分别为9.73亿元、12.81亿元和16.05亿元。对应2021-2023年的PE分别为12.66倍、9.62倍和7.68倍。考虑到公司竞争优势，给予对应2022年17倍PE，目标价为17.51元，投资评级为“买入”。

风险提示

1. 销售不及预期：若消费者偏好变化，公司未能及时储备相关客户及产品，将影响业绩。
2. 新型烟草政策变动风险：政策趋严可能影响电子烟销售业务。
3. 与电子烟品牌商合作不及预期：若与悦刻等头部品牌合作出现变动，将影响业务发展。
4. 新零售体系及海外市场开拓不及预期：若新零售体系或海外拓展未能达预期，将影响增长。
5. 金融政策影响：金融政策调整可能影响公司经营业绩。
6. 疫情影响：疫情反复可能对业务发展和员工安全造成影响。

财务数据摘要

可比公司业绩及估值