20210906-太平洋-爱施德-002416.SZ-业绩超预期_全渠道销售服务行业领先_5页_967kb

爱施德（002416）总结

核心内容概览

爱施德（002416）是一家专注于信息技术、技术硬件与设备领域的公司，其在全渠道销售服务方面具有行业领先地位。公司通过数字化分销和零售模式，结合线上与海外业务拓展，实现了业绩的显著增长。2021年半年度报告显示，公司营业收入达到392.23亿元，同比增长45.14%，归母净利润同比增长3.13%，扣非归母净利润同比增长24.70%。公司目标价为11.0元，较昨收盘价10.33元有上涨空间。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2021年上半年实现392.23亿元，同比增长45.14%。
• 归母净利润：3.04亿元，同比增长3.13%。
• 扣非归母净利润：2.77亿元，同比增长24.70%。
• 毛利率：整体为3.02%，其中Q2毛利率为3.29%。

2. 分销与零售双增长

• 数字化分销收入：280.65亿元，同比增长24.05%。
• 数字化零售收入：111.13亿元，同比增长154.54%。
• 全渠道布局：覆盖T1-T6全渠道，拥有超10万家手机门店和35,000个综合网点，管控5大配送中心和30余个区域分仓。
• 区域增长：华南和海外地区营收同比增长均超50%。

3. 线上市场表现突出

• 线上业务：公司与阿里巴巴共同投资的电子商务公司向线上客户供货近40亿元，尤其在618期间取得良好成绩。
• 苹果授权零售：公司是苹果在中国最大的授权零售商之一，管理运营800多家苹果授权门店。
• Goodoo苹果门店：报告期内创造营收超13亿元。
• 技术实力：拥有25项软著和2项核心专利，构建了B2B2C和O2O模式下的商业闭环。

4. 海外市场拓展加速

• 海外布局：公司在香港、新加坡、迪拜、美国等10多个国家和地区建设了可管控的仓储网点，并在15个国家设立海外分支机构。
• 电子雾化器业务：公司运营7,000多家悦刻专卖店及超3,500家店中店，悦刻是国内第一大电子烟品牌。
• 行业前景：据艾媒咨询，2020年全球电子烟市场销售额达424亿美元，同比增长15.6%，公司看好其在海外市场的增长潜力。

关键信息

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2021年：预计营收801.95亿元，归母净利润8.47亿元，对应PE为15.12。
  • 2022年：预计营收971.49亿元，归母净利润10.49亿元，对应PE为12.21。
  • 2023年：预计营收1186.19亿元，归母净利润13.33亿元，对应PE为9.60。
• 财务指标：
  • 资产负债率：2021年预计为56.30%，逐年下降。
  • 流动比率：2021年预计为159.68%，保持较高流动性。
  • 速动比率：2021年预计为130.05%，显示短期偿债能力良好。
  • 每股收益：2021年预计为0.68元，逐年提升。
  • 每股净资产：2021年预计为5.73元，逐年增长。

风险提示

• 智能手机销售不及预期：市场波动可能影响公司业绩。
• 海外疫情影响：海外业务拓展可能受到疫情的不确定性影响。

估值与市场表现

估值指标

• PE：2021年为15.12，2023年预计降至9.60。
• PB：2021年为1.80，逐年下降。
• PS：2021年为0.16，2023年预计降至0.11。
• EV/EBITDA：2021年为10.29，2023年预计降至4.50。

股票走势

• 目标价：11.0元，较昨收盘价10.33元有上涨空间。
• 走势比较：公司股价表现与市场走势相比有较大潜力。

财务结构与现金流

资产负债表

• 资产总计：2021年预计为16843.83亿元，逐年增长。
• 负债总计：2021年预计为9482.99亿元，资产负债率上升。
• 股东权益总计：2021年预计为7360.84亿元，逐年增长。

现金流量表

• 经营活动现金流净额：2021年预计为-871.98亿元，但2023年预计为742.99亿元。
• 投资活动现金流净额：2021年预计为0亿元，2023年预计为0亿元。
• 筹资活动现金流净额：2021年预计为4795.31亿元，显示较强的融资能力。

公司布局与未来展望

新业务拓展

• 新能源汽车新零售：首家门店已开业。
• 其他领域：积极探索酱香型白酒、茶叶和智能健康产品等新赛道。

与知名品牌合作

• 荣耀、苹果、三星、悦刻：均为公司的重要合作伙伴。
• 运营商合作：与三大运营商保持长期战略合作关系。

战略调整

• 控股子公司：一号机科技拟独立上市，以拓展更广阔的资本运作空间。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：增持（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间）。

联系信息

销售团队

• 全国销售总监：王均丽（13910596682 / wangjl@tpyzq.com）
• 华北销售总监：成小勇（18519233712 / chengxy@tpyzq.com）
• 华东销售总监：陈辉弥（13564966111 / chenhm@tpyzq.com）
• 华南销售总监：张茜萍（13923766888 / zhangqp@tpyzq.com）

研究院信息

• 地址：中国北京100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座。
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610)88321566

重要声明

• 资料来源：Wind，太平洋证券。
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