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巴比食品（605338.SH）2022年一季报总结

核心内容

巴比食品于2022年4月发布了一季度财务报告，整体表现符合预期，其中团餐业务表现尤为突出，成为推动收入增长的重要动力。尽管受到疫情影响，公司仍保持稳健增长，展现出较强的抗风险能力和业务韧性。

主要观点

• 收入增长稳定：2022年第一季度实现营业收入3.1亿元，同比增长22.4%，基本符合市场预期。
• 净利润波动显著：归母净利润为0.01亿元，同比下降89.5%，主要由于东鹏带来的公允价值损失影响。但扣非后归母净利润为0.4亿元，同比增长192.6%，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 团餐业务表现亮眼：团餐渠道收入同比增长60.1%，占营收比重上升4.9pct，受益于高性价比和组织效能优化，成为增长引擎。
• 成本红利释放利润：受益于低价猪肉供应，公司毛利率同比提升4.7pct至27.3%，利润弹性持续释放。
• 费用控制良好：销售费用率同比下降7.6pct至4.4%，反映公司运营效率提升。
• 门店恢复并表贡献：2021年收购的“好礼客”和“早宜点”品牌预计在2022年4月并表，为全年增长提供支撑。

关键信息

收入与利润

• 营业收入：2022Q1为3.1亿元，同比增长22.4%。
• 归母净利润：2022Q1为0.01亿元，同比下降89.5%。
• 扣非后归母净利润：2022Q1为0.4亿元，同比增长192.6%。
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年收入分别为17.35/21.5/26.9亿元，归母净利润分别为2.7/3.2/4.0亿元，同比分别增长-15.0% / +19.8% / +25.7%。

分渠道表现

• 特许加盟：收入2.3亿元，同比增长13.2%。
• 直营门店：收入0.1亿元，同比增长74.2%。
• 团餐渠道：收入0.6亿元，同比增长60.1%。
• 其他渠道：收入0.1亿元，同比增长74.4%。
• 加盟占比下降：较2021年下降6.1pct，团餐占比上升4.9pct。

分产品表现

• 食品类收入：2.8亿元，同比增长23.0%。
• 包装及辅料收入：0.2亿元，同比增长20.4%。
• 服务费收入：0.1亿元，同比增长9.4%。
• 细分产品：面点、馅料、外购食品分别贡献1.3/0.7/0.8亿元收入。

分区域表现

• 华东地区：收入2.8亿元，占总收入的91.4%，仍是主要收入来源。
• 华南与华北地区：收入分别为0.2/0.1亿元，同比增长显著。

业务展望

• Q2增长预期：随着物流逐步恢复，线上和团餐需求持续高景气，预计Q2收入增长弹性将进一步释放。
• 全年增长潜力：公司中晚餐品类完善、门店扩张提速及团餐加速推进，全年有望延续高增长态势。

估值与评级

• 当前市值：79.26亿元，对应PE为26.6倍，PB为3.3倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司业务增长潜力和盈利弹性释放。

风险提示

• 原材料价格波动：猪肉等主要原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 开店进度不及预期：门店扩张速度可能低于预期，影响收入增长。
• 食品安全问题：食品安全风险可能对品牌声誉和业绩产生负面影响。

财务数据概览

财务比率分析

总结

巴比食品2022年一季度业绩表现稳健，团餐业务成为主要增长点，收入增长符合预期，成本红利释放利润弹性，费用控制良好。公司预计全年将继续保持高增长态势，具备一定的投资价值。当前估值合理，维持“买入”评级。但需关注原材料价格波动、开店进度及食品安全等潜在风险。