20210430-天风证券-巴比食品-605338.SH-团餐锁鲜装挖掘增量_疫后增长势能有望释放_8页_1mb

巴比食品（605338）2020年年报及投资分析总结

核心内容

巴比食品在2020年面对新冠疫情带来的冲击，实现营业收入9.75亿元，同比下降8.35%；归母净利润1.75亿元，同比增长13.41%；扣非归母净利润1.29亿元，同比下降5.98%。基本每股收益为0.87元，同比增长4.82%。非经常性损益主要来源于政府补助和投资收益。

尽管上半年因疫情导致门店营业天数缩减和客流减少，收入承压，但下半年业务全面恢复，Q3和Q4营收同比分别增长3.79%和9.39%。公司通过多方面策略应对挑战，包括产品创新、销售渠道拓展、产能提升等，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

• 收入恢复：2020年下半年业务恢复良好，Q3/Q4营收增长显著，全年营收占比分别为30.97%和32.73%。
• 盈利能力增强：归母净利率同比提升3.45个百分点至18.00%，Q3/Q4净利润增长显著，分别同比+7.90%和+72.34%。
• 产品创新：推出气调锁鲜技术，开发主打“30天短保”的锁鲜系列产品，解决冷冻食品保鲜问题。
• 销售渠道布局：加强加盟体系建设，2020年净增加盟店174家，加盟门店达3089家；同时拓展医院、学校、企事业单位食堂等团餐渠道。
• 产能扩张：建设31441.81平方米智能化厂房，计划2021年5月投产，提升产能、仓储和配送能力。
• 财务状况：期间费用率同比下降5.29个百分点至9.82%，销售费用率下降显著，主要由于运杂费计入营业成本。资产负债率下降，财务稳健。

关键信息

财务数据

分行业与产品收入

• 食品类收入8.60亿元，同比-9.26%。
• 加盟店管理收入0.39亿元，同比-7.45%。
• 包装物及辅料收入0.75亿元，同比+3.09%。
• 面点类收入3.06亿元，同比-11.12%。
• 馅料类收入2.93亿元，同比-10.04%。
• 外购品类收入2.61亿元，同比-6.03%。
• 包装物辅料收入0.75亿元，同比+3.09%。
• 服务费收入0.39亿元，同比-7.45%。

分销售模式收入

• 特许加盟收入8.13亿元，同比-11.48%。
• 直营门店收入0.12亿元，同比-26.32%。
• 团餐收入1.33亿元，同比+16.91%。
• 其他收入0.16亿元，同比+13.19%。

分地区收入

• 华东区域收入0.69亿元，同比-5.51%。
• 华南区域收入0.14亿元，同比-28.16%。
• 华北区域收入8.87亿元，同比+11.89%。
• 其他区域收入0.03亿元，同比-28.16%。

分地区毛利率

• 华东地区毛利率29.02%，同比-5.05%。
• 华南地区毛利率18.17%，同比-7.07%。
• 华北地区毛利率4.73%，同比-3.51%。
• 其他地区毛利率21.19%，同比+1.57%。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2022年净利润分别为1.96亿元和2.34亿元。
• 估值：对应PE分别为47倍和39倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

风险提示

• 食品安全风险。
• 加盟商管理风险。
• 行业竞争风险。