社会服务行业19年三季报总结：龙头稳定性凸显，酒店仍有韧性-20191102-广发证券-32页_1mb

报告摘要

社会服务行业19年三季报总结

核心内容概览

2019年前三季度，休闲服务和教育行业整体呈现增长放缓趋势，但部分子板块如免税、职业教育表现较为突出。整体来看，35家重点公司营收、归母净利润和扣非后净利润同比分别增长 $3.9% / 9.1% / 5.7%$，而Q3单季度营收和归母净利润同比分别下降 $1.6% / -5.8%$，扣非后净利润同比增长 $1.8%$。行业表现分化，其中免税板块保持高增长，酒店板块在低景气中仍具韧性，景点和出境游则承压明显。

主要观点

免税板块：中国国旅作为免税行业龙头，前三季度营收和归母净利润分别同比增长 $4.4%$ 和 $55.1%$，单季度营收和扣非净利润分别增长 $24%$ 和 $21%$，显示出强劲的增长势头。离岛免税购物人次增速明显高于三亚过夜游客增速，免税业务成长良好，预计未来将持续受益于高端化妆品需求和国内免税渠道占比的提升。
酒店板块：尽管受宏观经济回落和商旅需求低迷影响，Q3首旅、锦江和华住RevPAR同比分别下降 $-3.7% / -1.5% / -0.8%$，但龙头公司持续加快开店步伐，净开店数分别为57家、312家和486家。加盟店和中高端酒店占比上升，有助于优化门店结构，提升盈利能力。
景点和出境游：景区表现分化，休闲景区如宋城演艺在剔除重组影响后，Q3营收和归母净利润分别同比增长 $19.7%$ 和 $24.1%$，增速有所提升。而自然景区整体承压，归母净利润同比下滑 $-12.7%$。出境游受经济增长放缓和部分目的地游客减少影响，旅行社龙头如众信旅游、凯撒旅游等业绩承压，但宋城演艺和张家界千古情表现良好。
教育行业：职业教育板块表现亮眼，6家重点公司前三季度营收和归母净利润同比分别增长 $32.7%$ 和 $69.3%$，其中中公教育营收和归母净利润分别增长 $47.7%$ 和 $77.2%$，显示其强劲的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

重点公司表现

中国国旅：前三季度营收355.8亿元，同比增长 $4.4%$，归母净利润42.0亿元，同比增长 $55.1%$，扣非净利润34.2亿元，同比增长 $26.9%$。Q3营收和归母净利润分别为112.4亿元和9.16亿元，剔除旅行社剥离影响后，营收和扣非净利润分别增长 $24%$ 和 $21%$。
宋城演艺：Q3营收和归母净利润分别为7.9亿元和4.6亿元，同比增长 $19.7%$ 和 $24.1%$，剔除重组影响后，增速有所提升。
锦江酒店：前三季度营收112.82亿元，同比增长 $3.0%$，归母净利润8.73亿元，同比增长 $0.2%$，扣非净利润6.77亿元，同比增长 $18.1%$。Q3营收41.4亿元，同比增长 $3%$，但归母净利润同比下降 $17.1%$。
首旅酒店：前三季度营收63.69亿元，同比增长 $-2.2%$，归母净利润7.19亿元，同比增长 $-10.3%$，扣非净利润6.89亿元，同比增长 $3.8%$。
中公教育：前三季度营收61.59亿元，同比增长 $47.7%$，归母净利润9.59亿元，同比增长 $77.2%$，Q3营收和归母净利润分别增长 $46.1%$ 和 $41.6%$。
科锐国际：前三季度营收26.16亿元，同比增长 $80.1%$，归母净利润1.15亿元，同比增长 $24.8%$。