社会服务行业投资策略月报：清明假期旅游消费回暖，离岛免税、酒店龙头韧性较强-20200408-广发证券-37页_2mb

报告摘要

本报告分析了2020年清明假期期间旅游消费回暖及教育行业政策利好，重点探讨了免税、酒店和景区行业复苏情况，并对教育行业龙头公司的发展前景进行了展望。

消费回暖：清明假期旅游消费呈现回暖趋势，离岛免税和酒店龙头恢复较快。
免税行业：受政策刺激，海南离岛免税销售恢复至去年同期8成，线上线下的折扣力度加大，消费有望率先恢复。市内店政策有望上半年落地，长期看香化消费韧性较好，免税渠道增长潜力大。
酒店行业：酒店复工率和入住率逐步回升，中档和经济型酒店恢复较快。华住和锦江未下调2020年开店指引，龙头盈利保持较强韧性，部分小型单体酒店或加速出清，龙头整合机会增加。
景区行业：清明假期景区消费复苏，以周边游和自驾游为主。各地推出消费券政策，旅游券规模较大，预计对旅游消费拉动明显。年轻消费者旅游意愿增强，景区恢复情况良好。

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价（元）	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2019E PE（x）	2020E PE（x）	2019E EV/EBITDA（x）	2020E EV/EBITDA（x）	2019E ROE（%）	2020E ROE（%）
中国国旅	601888.SH	CNY	75.55	2020/01/20	买入	98.80	2.38	2.47	31.74	30.59	22.28	22.3	22.3	18.8
宋城演艺	300144.SZ	CNY	25.55	2020/02/27	买入	31.90	0.92	0.75	27.77	34.07	25.30	27.19	13.7	10.0
锦江酒店	600754.SH	CNY	25.37	2020/04/07	买入	32.76	1.14	0.92	25.17	27.58	10.75	15.01	8.2	6.5
首旅酒店	600258.SH	CNY	14.05	2019/11/01	买入	24.30	0.79	0.94	17.78	14.95	6.34	5.73	8.9	9.8
广州酒家	603043.SH	CNY	26.8	2020/03/27	买入	30.73	0.98	0.99	27.35	27.07	20.66	20.05	16.9	20.8
中公教育	002607.SZ	CNY	22.7	2020/03/10	增持	24.30	0.29	0.39	61.11	58.21	46.84	47.51	61.1	59.1
科锐国际	300662.SZ	CNY	34.27	2020/02/28	增持	41.90	0.83	0.98	41.29	34.97	30.33	25.29	17.1	16.9
立思辰	300010.SZ	CNY	16.74	2020/02/28	增持	19.90	0.04	0.27	418.50	62.00	74.16	36.07	1.0	6.5
华住	HTHT.O	US	28.93	2020/04/01	增持	34.65	0.85	0.21	34.1	137.3	28.7	41.6	23.6	3.4
携程网	TCOM.O	US	24.43	2020/03/22	买入	28.40	1.58	0.41	15.4	59.0	22.6	75.7	19.6	4.6
复星旅游文化	01992.HK	HK	6.65	2020/03/29	买入	9.64	0.49	0.08	5.0	9.8	7.2	1.1	7.2	1.1
开元酒店	01158.HK	HK	13.88	2019/09/30	买入	19.20	0.76	0.93	18.26	14.92	12.60	10.24	24.3	22.9
海亮教育	HLG.O	US	46.06	2019/10/14	增持	74.60	1.6	2.0	27.95	23.96	11.96	9.25	18.0	17.2