20250831-国盛证券-阿里巴巴-W-09988.HK-即时零售打造协同_阿里云望持续提速_5页_893kb

阿里巴巴-W季度业绩及展望总结

1. 业绩概要：截至2025年6月季度，阿里巴巴总收入2476.52亿元（同比增长2%），Non-GAAP归母净利润353亿元（同比降12%）
2. 中国电商表现：收入增速回升至10%，日均订单量8000万单，即时零售业务成为亮点，本季贡献148亿元收入，同比增长12%
3. 阿里云发展：季度收入同比增长26%至334亿元，AI产品收入连续8个季度实现三位数增长，占外部收入比例超20%

关键观察

4. 即时零售战略：建立超过3亿消费者池，日活跃骑手超百万，带动淘宝日活20%增长，未来计划投入9800亿元打造全面即时零售网络
5. 业务协同效应：即时零售驱动核心电商生态，包括菜鸟网络配送能力、天猫超市场景丰富化，实现跨业务增长协同
6. 未来展望：公司承诺持续加大对AI+云基础设施的投入，预计2026-2028财年收入将持续增长，Non-GAAP归母净利润于2026年将出现下降

财务预测

7. 收入增长路径：中国电商增速约6%，阿里云将保持27%以上增速，所有其他业务正经历重新调整
8. 估值视角：基于2026年预测利润，给予170港元/股目标价（对应13倍估值），维持"评级"
9. 风险提示：需关注模型技术进展落地速度、云业务变现周期、芯片供应等系统性风险因素