20160226-招商证券-A股业绩分析跟踪报告_大宗商品的逆袭_15页_1014kb_1014kb

大宗商品的逆袭总结

核心内容

本报告由招商证券股份有限公司发布，主要分析了2016年大宗商品价格的上涨趋势及其对相关上市公司业绩的影响，同时对A股整体及部分行业的2015年报业绩进行了跟踪，并评估了当前的估值水平。

主要观点

大宗商品价格逆袭

• 2016年以来，由于供给侧改革预期升温、部分行业产能去化、稳增长政策发力等因素，部分大宗商品价格出现明显上涨。
• 大宗商品价格上涨的主要原因包括：
  • 供给收缩（如纯碱、锌、锡等）
  • 环保因素导致小厂关停（如化纤相关产品）
  • 供给侧改革预期（如煤炭、钢铁）
  • 需求旺盛导致供不应求（如碳酸锂）
  • 供给恢复缓慢（如猪、鸡）

上市公司业绩预期

• 随着大宗商品价格回升，相关上市公司2016年业绩有望大幅上升。
• 由于过去几年价格下跌导致亏损，当前价格反弹可能带来较大的股价弹性。

关键信息

大宗商品价格表现

• 钢铁：铁矿石价格年初上涨14.3%，钢坯价格上涨9%；钢铁行业是供给侧改革重点，产能压减预期支撑价格。
• 有色金属：
  • 铅锌：锌价上涨13.5%，铅价上涨9.3%；全球矿山减产，库存低位，供需改善。
  • 锡：锡价上涨27.8%，库存创新低；印尼和缅甸出口下降，供应格局改善。
• 贵金属：黄金价格上涨15.3%，白银价格上涨近10%；避险情绪及美元走弱推动价格上涨。
• 化工：
  • 纯碱：价格低位上涨，出口增长明显；产能萎缩，去产能加速。
  • 维生素：维生素B1上涨56%，维生素A上涨122.8%；生产壁垒高，需求集中，供给扩张受限。
• 农林牧渔：
  • 猪：猪价上涨，仔猪价格年初上涨35%，生猪价格上涨10%；存栏减少，供不应求。
  • 鸡：肉鸡苗价格上涨146.7%，白条鸡价格上涨5.8%；祖代种鸡存栏持续回落，价格仍有上涨空间。

A股2015年报业绩跟踪

• 截至2016年2月26日，80%上市公司公布了业绩预警、快报或半年报，全部口径净利润增速回落至-10%。
• 剔除金融和石油石化后，净利润增速回落至-23%。
• 中小板维持10%以上增速，创业板增速为24%，主要来自并购并表。

估值水平分析

• A股整体估值回落至合理区间，但中小创估值仍明显高于历史平均水平。
• 与新兴产业相关的行业估值水平仍处于泡沫区间（历史均值+1个标准差以上）。
• 估值较低的行业包括银行、采掘、建筑装饰、公用事业、汽车和家电。

相关上市公司

• 钢铁：攀钢钒钛、海南矿业、八一钢铁、抚顺特钢
• 有色金属：中金岭南、驰宏锌锗、盛达矿业、银泰资源、锡业股份
• 化工：山东海化、双环科技、三友化工、远兴能源、新和成、金达威、安迪苏、兄弟科技
• 农林牧渔：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦科技、益生股份、民和股份

估值结构分化

• 估值分化严重，传统行业估值较低，新兴产业估值较高。
• 沪深300指数已接近历史最低水平，但中小板和创业板估值仍高于历史平均水平。

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 本报告可能涉及利益冲突，客户应自行判断。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 信息来源合法，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容及观点仅供内部参考，未经授权不得转载或引用。