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双底确立，有色、煤炭等强周期行业逆袭开始

核心内容概述

本报告由分析师罗柏言于2013年9月12日发布，主要分析了中国经济在政策和市场双重推动下逐步企稳，有色金属和煤炭等强周期行业有望迎来反弹。报告指出，随着政府政策转向稳增长，经济数据回暖，以及供给端的调整，行业基本面出现改善，投资机会显现。

主要观点与关键信息

一、经济数据回暖VS美联储“收水”

• 政策转向：政府对经济增速下滑的容忍度下降，从“调结构”转向“稳增长”，政策底已确立。
• 经济复苏迹象：7月份工业增加值和发电量回升，8月制造业PMI达51，为16个月新高，显示经济复苏趋势。
• 通胀压力可控：由于猪周期缩短，下半年通胀压力不大，政策可操作空间较大。
• 美联储退出QE：美联储可能于第四季度开始削减购债规模，导致美元指数上升和资本回流美国，压制大宗商品价格。
• 市场预期：尽管存在外部压制因素，但国内经济复苏将带动有色金属需求回升，利好相关行业。

二、稀土供给收缩导致行业景气度回升

• 供给端收缩：中国政府打击黑稀土、限制出口配额等措施导致稀土供给下降，尤其是重稀土。
• 价格大幅上涨：自6月中旬以来，稀土价格持续上涨，如镨钕氧化物上涨54%，氧化镝上涨108%。
• 需求支撑：9月欧洲国家结束夏休，磁性材料进入出口旺季，下游需求有望支撑价格。
• 政策落实：政府正逐步落实2011年《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，行业整合持续推进。
• 长期风险：稀土价格难以再现2011年暴涨，因需求疲软、供给多元化及WTO诉讼可能带来的出口政策调整。

三、经济回升，煤价企稳，煤炭行业有望逆袭

• 煤价企稳：重点电厂存煤可用天数降至15天，下游拉煤积极性上升，秦皇岛港煤价仅小幅下跌。
• 供需变化：部分煤种跌破成本线，但随着需求回升和地方政府扶持政策，产地煤价已企稳。
• 短期利好：焦煤价格因钢铁市场回暖而反弹，短期涨势有望维持。
• 政策与经济底确立：政策底与经济底确立，煤炭板块具备上涨潜力。
• 风险提示：若出现需求萎缩或国内外煤价大幅下跌，可能对煤价形成压力。

四、股票池推荐

有色行业股票池（部分）

煤炭行业股票池（部分）

风险提示

• 美联储退出QE：可能导致美元升值和国际资本回流，压制大宗商品价格。
• 需求萎缩：经济疲软可能影响行业需求，压制价格走势。
• 煤价大幅下跌：若国内外煤价下跌，可能对行业造成冲击。

投资建议

• 有色金属行业：受益于政策支持和需求回升，尤其是铁路、4G、环保、新能源相关细分行业。
• 煤炭行业：随着经济复苏和政策支持，煤价有望企稳回升，行业具备投资机会。

总结

报告指出，随着政策底和经济底的确立，有色金属和煤炭行业有望迎来反弹。稀土供给收缩和政府政策支持是推动行业景气度回升的主要因素。尽管存在美联储退出QE等外部压制因素，但国内经济复苏趋势明显，行业具备上涨潜力。投资者可关注相关股票池中的个股，但需注意潜在风险。