20260430-国信证券-中国人寿-601628.SH-2026年一季报点评_NBV高增凸显转型潜力_4页_196kb

报告摘要

中国人寿在2026年第一季度展现出显著的负债端增长，尽管受上年同期高基数及权益市场波动影响，营业收入和归母净利润同比有所下降，但其新业务价值（NBV）实现大幅增长，凸显了公司在业务转型方面的潜力。

营业收入与净利润：公司2026年第一季度实现营业收入932.91亿元，同比下降15.3%；归母净利润195.05亿元，同比下降32.3%。投资收益的阶段性走弱对净利润表现形成拖累。
新业务价值增长：公司一季度新业务价值同比增长75.5%，创2017年以来同期新高，显示出负债端业务的强劲复苏。
业务结构优化：总保费收入同比增长1.1%，其中长险新单保费同比增长29.9%。首年期交保费同比增长41.4%，十年期及以上首年期交保费占比提升4.4%，进一步优化业务结构。
投资端表现：公司一季度投资资产达75531.04亿元，同比增长1.7%。受债券市场利率低位震荡和股票市场波动影响，总投资收益同比下降33.9%，总投资收益率为2.21%，同比下降0.5%。公司通过加大长债配置和优化权益资产持仓结构，稳固了资产端布局。
偿付能力稳固：截至2026年一季度末，公司核心偿付能力充足率达156.87%，综合偿付能力充足率达202.31%，较年初分别提升28.3%和28.1%。预计因金融资产会计重分类带动实际资本增厚。
个险销售队伍：公司个险销售人力达59.4万人，较年初增长1.2%。绩优人力同比提升明显，显示销售队伍边际企稳。

盈利预测与估值：公司2026年至2028年EPS预计为6.51/6.71/6.87元/股，当前股价对应P/EV为0.65/0.60/0.56x，维持“优于大市”评级。
财务预测：
- 资产负债表：资产总计预计从2024年的6769.55亿元增长至2028年的9145.02亿元。
- 利润表：归属于母公司净利润预计从2024年的106,935百万元增长至2028年的194,261百万元。
- 关键财务指标：P/EV持续下降，从2024年的0.74x降至2028年的0.56x；每股净资产从2024年的18.44元降至2028年的13.73元。