20231029-浙商证券-中国人寿-601628.SH-NBV_增速放缓_投资影响利润_3页_635kb

总结中国人寿2023年三季报点评

业绩概览

• 归母净利润累计23Q1-3为16209亿元，同比-47.8%；新准则下归母净利润35541亿元，同比-3.6%。
• 营收70933.3亿元，同比+12.0%。
• 加权ROE为3.67%，同比-2.94个百分点。
• 寿险NBV同比增长14.0%，负债端符合预期但盈利表现低于预期。

核心关注点

1. NBV增速放缓

• NBV同比+14.0%，环比23H1下降5.9个百分点，主要因新旧产品切换及公司内部业务重心转向增员。
• 新单保费同比+148%，十年期及以上首年期交保费占比42.12%。

2. 队伍状况

• 23Q3末代理人数量66万，同比-8.3%，环比仅微降1.2%，队伍规模企稳。
• 产能提升，前三季度个险代理人月人均首年期交保费同比增长28.6%。
• 预计通过“销售渠道强体工程”，未来队伍量稳质优，推动NBV平稳增长。

3. 投资表现

• 23Q3末投资资产55.2万亿元，较上年末增加9.0%。
• 净投资收益率和总投资收益率分别为3.81%、2.81%，同比各下降0.31、1.22个百分点，主要受权益市场调整影响，拖累公司利润。

盈利预测与估值

• 下调2023-2025年归母净利润同比增速预测至-12.2%、28.6%、34.5%。
• 当前市值对应PEV分别为0.73、0.68、0.62倍。
• 维持目标价46.76元，对应2023E集团PEV 10倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 改革深化滞缓、经济环境恶化、长端利率大幅下行、资本市场剧烈波动。