20220225-天风证券-苏泊尔-002032.SZ-渠道多元化+产品结构优化_营收业绩符合预期_3页_684kb

苏泊尔（002032）总结

核心内容

苏泊尔于2021年发布业绩快报，全年实现营业收入215.85亿元，同比增长16.07%，归母净利润19.44亿元，同比增长5.29%。2021年第四季度营业收入59.2亿元，同比增长11.87%，但归母净利润7.03亿元，同比下降8.2%。公司Q4营收和业绩整体符合预期。

主要观点

营收增长驱动因素

1. 内销线上渠道转型

   • 公司成功推动线上渠道转型，带动整体线上销售增长。
   • 厨房小家电表现强劲，其中电饭煲同比增长11%，电热水壶增长17%，电热/火锅增长39%，电炖锅增长20%，空气炸锅增长123%。
   • 炊具在双十一期间全网销售达3.4亿元，同比增长31%，并实现多项品类销售全网第一。

2. 新兴品类增长

   • 清洁电器领域表现突出，Q4销额同比增长51.68%，销量增长34.83%，均价增长12.49%，市占率提升0.4个百分点。

3. 外销表现

   • 外销受海运影响，Q4增速略有承压，但全年来看SEB订单转移规模实现快速增长。

利润承压因素

1. 原材料价格上涨

   • 铝、不锈钢、铜等大宗原材料价格快速上涨，导致公司综合毛利率下降0.38%。

2. 新兴渠道营销投入增加

   • 公司在抖音等新兴电商渠道的布局带来销售费用率上升0.47%。

关键信息

财务预测与估值

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来三年净利润分别为19.4、23.7、27亿元，对应动态估值分别为20.21x、16.58x、14.55x。

财务数据摘要

• 2021年：营业收入215.85亿元，归母净利润19.44亿元。
• 2022年：预计营业收入237.44亿元，归母净利润23.68亿元。
• 2023年：预计营业收入261.93亿元，归母净利润26.99亿元。

风险提示

• 新品销售不及预期
• 原材料价格上涨
• 海外需求不及预期
• 业绩快报数据仅为初步核算，以正式年报为准

估值与财务比率

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

基本数据

分析师声明

本报告由分析师孙谦撰写，SAC执业证书编号：S1110521050004，邮箱：sunqiana@tfzq.com。