20220419-中国银河-亿田智能-300911.SZ-加大营销投入_营收实现高增速_2页_729kb

亿田智能2021年年报分析总结

核心内容概览

亿田智能（300911）在2021年实现了显著的营收增长，全年营业收入达到12.3亿元，同比增长71.66%；归母净利润为2.1亿元，同比增长45.76%。公司2021年第四季度营收同比增长77.82%，但净利润同比仅增长12.03%，显示季度盈利压力有所增加。

主要观点

• 营收高增长：公司全年营收大幅增长，主要得益于集成灶业务的强劲表现，集成灶收入达11.26亿元，同比增长91.59%，远超行业平均水平（41%）。
• 线上经销主导：公司线上经销收入达11.01亿元，同比增长80.33%，占营收比重89.58%，表明其在电商渠道的布局成效显著。
• 电商渠道爆发：京东和天猫平台销售金额达6.96亿元，同比增长199%，其中天猫增速更为突出，达到212%。
• 广告投入加大：2021年广告费用为8834万元，同比增长100%，是销售费用率提升的主要原因。
• 毛利率波动：尽管集成灶毛利率提升1.4PCT，但整体销售毛利率下降0.86PCT，主要受原材料价格上涨影响。
• 净利率下降：2021年净利率为17.04%，同比减少3.03PCT，Q4净利率下降尤为明显，主要由于研发和财务费用率上升。

渠道布局

亿田智能采取“扁平化”销售渠道管理模式，大力发展电商赋能经销商，构建了“KA渠道+电商渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”的立体式渠道网络。截至报告期末，公司拥有1300多家经销商，下沉渠道网点及专卖店合计3500多家，合作装企达5200多家，实现经销渠道的广泛覆盖。

投资建议

分析师李冠华维持“推荐”评级，预计公司2022-2023年归母净利润分别为2.81亿元和3.61亿元，对应EPS为2.6元和3.34元。认为公司有望受益于集成灶行业的快速增长，凭借完善的渠道布局和加大营销投入，具备良好的发展潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧可能对公司市场份额造成压力。
• 原材料价格波动可能影响毛利率。
• 集成灶市场渗透率提升不及预期可能影响增长速度。

市场数据

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

分析师信息

• 姓名：李冠华
• 学历：工商管理硕士
• 加入时间：2018年
• 承诺：独立、客观地出具报告，不与报告观点直接或间接相关。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

机构联系方式

• 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn；崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn；陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
• 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn