20220127-光大证券-苏泊尔-002032.SZ-2021年度业绩预告点评_收入稳定增长_盈利受制于成本压力_3页_736kb

苏泊尔（002032.SZ）2021年度业绩预告总结

核心内容

苏泊尔于2021年1月26日发布年度业绩预增公告，预计全年实现营收215.9亿元，同比增长16.1%；归母净利润18.8~20.1亿元，同比增长1.7%~9.0%；扣非后归母净利润17.0~18.2亿元，同比增长6.4%~14.3%。然而，第四季度归母净利润6.4~7.7亿元，同比-16.9%~+0.9%，净利率下滑1.4~3.7个百分点，主要受到海运不畅及成本压力影响。

主要观点

• 内销稳定增长：2021年公司内销表现稳健，各主要品类均实现增长，其中厨房电器和清洁电器增长显著。根据生意参谋数据，4Q21厨电销售额同比增长15%，电饭煲和电热水壶销售额分别增长11%和17%。清洁电器线上零售量和额分别同比增长38%和58%，高于行业平均水平。

• 外销有望提升：公司积极布局海外市场，关联交易金额上调至71.3亿元，显示外销业务增长潜力。

• 渠道变革改善盈利空间：公司自新管理层上任后推进渠道改革，线上一盘货体系逐步完善，自营和经销商统仓统配，降低物流费用并缓解经销商资金压力。同时，公司加大直营体系和电商渠道投入，提升线上收入增长速度。

• 盈利预测调整：由于原材料价格上涨，2021年净利润预测由原预期下调至19.5亿元，但2022-2023年净利润预测维持在24.3亿元和27.4亿元，对应PE分别为18倍和16倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营业利润与费用

• 毛利率：2021年预计为28.5%，较2020年有所回升。
• 销售费用率：2021年为13.8%，较2020年上升，主要由于电商渠道投入增加。
• 管理费用率：稳定在1.8%左右。
• 财务费用率：略有下降，主要受利息收入影响。
• 研发费用率：维持在2.3%左右。

每股指标

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 海外销售疲软
• 原材料价格上行

估值与评级

• 当前股价为54.52元，对应2021年PE为23倍，2022年PE为18倍，2023年PE为16倍。
• 维持“买入”评级，认为公司盈利空间逐渐打开，未来增长潜力较大。

市场数据

• 总股本：8.09亿股
• 总市值：440.89亿元
• 一年最低/最高价：43.85元 / 82.27元
• 近3月换手率：30.25%

业绩表现

行业及公司评级体系

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

作者信息

• 分析师：洪吉然
  执业证书编号：S0930521070002
  联系方式：021-52523793
  邮箱：hongjiran@ebscn.com

• 联系人：金屹唯
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