20220225-国盛证券-苏泊尔-002032.SZ-收入增长稳健_利润改善可期_3页_545kb

苏泊尔（002032.SZ）总结

核心内容

苏泊尔（002032.SZ）发布了2021年度业绩快报，预计全年实现营业收入215.85亿元，同比增长16.07%；归母净利润19.44亿元，同比增长5.29%。其中，第四季度营业收入59.2亿元，同比增长12%；归母净利润7.03亿元，同比下降8%。

主要观点

• 收入增长稳健：公司内销线上渠道转型成功，外销SEB订单转移快速增长。Q4内销增速为12.54%，外销增速为10.78%。实际内销增速更优，主要得益于线上份额保持第一，同时在新兴品类如空气炸锅、破壁机等实现份额领先。
• 利润改善可期：尽管原材料价格高位运行和销售费用率上升导致利润承压，但公司通过渠道改革、需求洞察转变、营销高效转型等方式提升盈利能力，预计2022年利润端将有所改善。
• 盈利预测与投资建议：公司短期业绩弹性较大，中期竞争格局无需过分担忧，长期具备大牌低价拓品能力。预计2021~2023年归母净利分别为19.44/24.83/28.57亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

营业利润与成本结构

• 营业利润在2021年预计为23.21亿元，同比增长5.6%。
• 营业成本持续上升，但通过产品结构升级和生产效率提升，毛利率有所改善。
• 销售费用率同比上升0.47%，主要由于加大电商促销和广告投入。

增长驱动因素

• 渠道改革：直营化模式提升公司利润，增强品牌与经销商沟通效率。
• 产品结构优化：强势品类重新获得定价权，新兴品类份额提升，产品高端化趋势明显。
• 营销转型：布局新媒体，提升营销效率，增强品牌影响力。

风险提示

• 原材料成本继续上行
• 竞争格局恶化
• 推新不及预期

投资建议

公司短期业绩弹性较大，中期竞争格局无需过分担忧，长期具备大牌低价拓品能力。我们维持“买入”评级，预计2021~2023年归母净利分别为19.44/24.83/28.57亿元，未来盈利能力有望持续提升。

股票信息

股价走势

股价走势图显示公司股价在2022年2月24日收盘价为48.57元，市场表现与公司基本面相匹配。

总结

苏泊尔在2021年实现了收入和利润的双增长，主要得益于渠道改革、产品结构优化及营销转型。尽管面临原材料成本上涨和销售费用率上升的挑战，但公司通过提升产业链效率和产品高端化，增强了盈利能力。预计未来三年公司仍将保持稳定增长，投资建议为“买入”。