20220514-山西证券-国内宏观利率周报_金融数据落地_关注5月LPR_10页_1mb

宏观利率周报总结（2022.05.09-2022.05.13）

核心内容

本报告聚焦于2022年5月上旬国内宏观利率走势，分析了经济修复进度、货币政策、资金面变化及市场反应。报告指出，尽管当前经济修复速度较慢，但宽信用政策对稳增长仍具有支撑作用，债市在短期仍受支撑，但需关注后续经济复苏的深度与持续性。

主要观点

• 经济修复进度：当前经济修复初期可能较慢，但政策支持下好转可期。需进一步观察通胀、稳就业等对经济复苏的影响。
• 货币政策支持：央行强调积极主动谋划增量政策工具，以稳定信贷总量、降低融资成本，并强化对重点领域和薄弱环节的金融支持。
• 存款利率市场化机制：4月央行指导建立存款利率市场化调整机制，银行存款利率普遍下调，有助于降低负债成本并推动贷款利率下行。
• 资金面充裕：上周央行逆回购净投放300亿元，货币市场利率整体下行，资金面宽松推动债券收益率整体下移。
• 债市表现：10Y国债、国开债收益率分别下行1.23bp和2.64bp，1Y国债、国开债收益率分别下行2.98bp和5.53bp，收益率曲线整体下移。

关键信息

金融数据与市场反应

• 4月金融数据整体偏弱，出口及金融数据不及预期，央行提出增量政策工具，资金面充裕支撑收益率下行。
• 疫情扰动、通胀超预期及特别国债发行传言对市场形成扰动。

高频数据回暖

• 5月钢厂开工率、国内PTA开工率回升。
• 全国货运物流总体有序运行，铁路运输货物量环比上升0.34%，高速公路货车通行量环比上升0.95%。
• 邮政快递投递件数环比上升1.2%，但揽收件数环比下降0.7%。

4月宏观经济数据

• CPI：4月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.4%；核心CPI同比上涨0.9%，涨幅较上月回落0.2个百分点。
• PPI：4月PPI环比和同比涨幅均有所回落。
• M2：4月M2同比增速扩大至10.5%。
• 社融：4月社会融资规模增量为9102亿元，但同比少增，反映企业融资需求疲软。

政策动向

• 国务院常务会议：强调财政货币政策以就业优先为导向，支持稳岗稳就业、保基本民生、稳增长。
• 特别政策支持：对困难企业给予住房公积金缓缴支持，预计减缓企业负担900多亿元；研究养老保险费缓缴政策扩围、延长期限。
• 稳增长政策：下一阶段将加强跨周期政策调节，加快落实已出台政策，积极谋划增量政策工具。

风险提示

• 疫情发展超预期；
• 房地产政策大幅调整；
• 通胀大幅上行；
• 美联储加息缩表超预期；
• 经济数据超预期。

市场回顾

• 收益率走势：整体下移，10Y国债、国开债收益率分别降至2.8140%、2.9986%；1Y国债、国开债收益率分别降至2.0125%、2.0763%。
• 资金面：DR001和DR007均下行，银行间质押式回购成交量增加，隔夜回购占比上升。
• 中美利差：维持稳定，未出现明显波动。

一周重要信息

• 美国通胀数据：4月CPI同比升8.3%，核心CPI同比升6.2%，均高于市场预期。
• 中国出口数据：4月出口同比增1.9%，进口降2%，贸易顺差扩大。
• 内外贸一体化试点：商务部等14部门发布试点通知，旨在推动内外贸融合发展。
• 货币政策动向：央行强调稳增长，加大稳健货币政策实施力度，支持经济运行在合理区间。

分析师承诺与投资评级说明

• 分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 投资评级分为公司评级、行业评级和风险评级，分别以相对基准指数的涨跌幅和波动率作为依据。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不构成投资建议，使用需谨慎。
• 未经授权不得复制、转发或使用报告内容，否则将追究法律责任。

山西证券研究所信息

• 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层
• 电话：0351-8686981
• 网址：http://www.i618.com.cn

总结：本报告指出，当前国内宏观利率环境以宽松为主，资金面充裕推动债市收益率下行。经济修复虽缓慢，但政策支持有望推动其改善。需关注通胀、就业及房地产政策等风险因素，同时留意中美利差和美联储政策动向对市场的影响。