20230822-华创证券-_宏观快评_8月21日LPR利率调降点评_艰难的平衡_10页_1mb

总结：LPR利率调降点评

事件概述

2023年8月15日，MLF利率下调15个基点；8月21日，一年期LPR利率下调10个基点，五年期LPR利率维持不变。

不同点分析

• 与2019年LPR改革以来的惯例不同，本次MLF调降后五年期LPR未调整。
• 此外，LPR调降幅度（一年期10bp，五年期0bp）均低于MLF调降幅度（15bp）。

原因解读

• 商业银行利润空间受限，由于经济下行（如PMI下降），二季度净利润增速仅为4%，让利能力有限。
• 降息需“精准”，可能通过调整存量房贷利率或加速债务置换来减轻负担，而非直接调降五年期LPR。

下一步观察

重点监测存款利率调整可能性。结合存款利率市场化调整机制，十年期国债收益率下降约8bp，可能推动存款利率下调。

长期趋势

利率下行周期持续，政府主导信用扩张背景下，信用支持易下难上。居民和企业预期疲软，经济困境未根本改善，降息是偏长期趋势。

风险提示

货币政策超预期实施。