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银行业总结：融资需求低迷，等待政策进一步发力

核心内容概述

2022年4月，中国银行业面临融资需求低迷的局面，社融数据同比大幅减少，显示实体信贷需求疲弱。尽管M2增速有所回升，但居民与企业端贷款需求受疫情影响明显收缩，反映出经济下行压力和市场信心不足。分析师认为，未来政策将进一步发力，以稳定信贷投放、优化结构，并推动银行板块估值修复。

主要观点

• 社融数据疲软：4月社融新增9102亿，同比少增9468亿，主要受贷款拖累。社融存量同比增10.2%，增速环比下降0.4个百分点。
• 居民贷款需求收缩：4月住户贷款减少2170亿，同比少增7453亿，其中住房贷款、消费贷款和经营贷款均出现大幅下滑。
• 企业贷款增长乏力：4月企业贷款增加5784亿，同比少增1768亿，中长期贷款同比少增3953亿，显示企业有效信贷需求不足。
• M2增速回升，存款结构变化：4月末M2同比增10.5%，增速环比提升0.8个百分点；1-4月住户存款和企业存款同比多增，但居民存款减少7032亿，企业存款减少1210亿，反映跨季存款流失。
• 政策预期升温：分析师预计稳增长和宽信用政策将进一步加码，包括加快基建项目进度、加码地产因城施策宽松政策等，以拉动融资需求、改善居民预期。
• 银行板块估值低位：当前银行板块静态PB估值为0.52倍，处于历史低位，具备估值修复空间。

关键信息

信贷需求疲软

• 居民端：受疫情冲击和经济下行压力影响，居民就业和收入不确定性增加，贷款需求大幅收缩，尤其是住房贷款和消费贷款。
• 企业端：企业贷款同比少增，中长期贷款需求疲软，票据融资和短期贷款成为银行冲量工具，反映实体有效信贷需求不足。

融资结构分析

• 政府债券：新增3912亿，同比多增173亿，保持平稳增长。
• 企业债：新增3479亿，同比少增145亿。
• 股票融资：新增1166亿，同比多增352亿。
• 表外融资：减少3174亿，其中信托贷款和未贴现银票减少显著。

政策展望

• 稳增长政策：预计未来政策将加快基建项目进度，推动地产宽松，特别是因城施策，以改善融资环境。
• 疫情与经济影响：疫情持续扩散对经济和银行业运营构成挑战，尤其对长三角地区物流和供应链造成冲击，中小企业经营困难。
• 信贷供给充足：银行信贷供给充足，但居民和企业端需求复苏仍是关键。

投资建议

• 板块估值修复：银行板块当前估值处于历史低位，稳增长政策加码有望推动估值修复。
• 中小银行成长性：优质区域中小银行在区域信用环境和信贷需求支撑下，有望实现较快扩张和净利息收入增长。
• 重点推荐：江浙地区优质城商行和农商行，如宁波银行、常熟银行。

风险提示

• 经济失速下行：可能导致资产质量恶化。
• 疫情持续扩散：对银行正常经营构成重大影响。
• 监管政策变动：可能对银行业务和盈利模式产生不确定性影响。

行业大事展望

• 2022年5月20日左右公布4月LPR：关注贷款市场报价利率变动对信贷环境的影响。

行业数据概览

分析师简介

• 林瑾璐：英国剑桥大学金融与经济学硕士，多年银行业投研经验，现任东兴证券研究所金融地产组组长。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。

行业评级体系

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。