20230119-华鑫证券-盐津铺子-002847.SZ-公司事件点评报告_2022年圆满收官_2023年继续进击_5页_264kb

盐津铺子（002847.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容

盐津铺子在2022年实现了业绩的显著增长，圆满收官，并在2023年继续维持“买入”投资评级。公司通过产品和渠道的双轮驱动战略，成功推进转型升级，增强了市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年公司归母净利润预计为2.96-3.04亿元，同比增长96%-102%；扣非净利润预计为2.72-2.80亿元，同比增长198%-206%。其中，2022年第四季度归母净利润同比增长6%-17%，扣非净利润增长20%-32%，显示出良好的增长势头。
• 战略转型成功：自2021年第二季度起，公司启动供应链转型升级，产品从“高成本下的高品质+高性价比”升级为“低成本之上的高品质+高性价比”，由单一渠道驱动增长转变为“产品+渠道”双轮驱动增长。
• 渠道多元化发展：公司全面覆盖电商渠道、零食系统渠道及定量流通渠道，与热门零食量贩品牌如“零食很忙”、“戴永红”等深度合作，加速三四线城市的渠道下沉，符合公司中长期战略。
• 盈利预测乐观：基于业绩预告，公司2022-2024年EPS预测分别为2.32元、3.56元和4.50元，当前股价对应PE分别为47倍、31倍和24倍，显示出良好的估值空间。

关键信息

产品策略

• 聚焦六大核心品类：辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、菡萏以及果干。
• 全规格发展，提升产品品质与性价比。
• 发展定量装、小商品及量贩装产品，以满足不同市场需求。

渠道策略

• 电商渠道、零食系统渠道、定量流通渠道持续放量。
• 与零食专营品牌深度合作，推动渠道下沉，特别是在三四线城市。
• 重视零食专营渠道，认为其是公司未来增长的重要引擎。

财务数据

• 2022年主要财务预测：
  • 营收：2,784百万元，同比增长22.0%。
  • 归母净利润：300百万元，同比增长99.1%。
  • 毛利率：37.0%，持续提升。
  • 净利率：10.8%，增长显著。
  • ROE：30.8%，提升明显。
• 资产负债率：从57.6%降至50.2%，表明公司财务结构逐步优化。
• 现金流量：2022年经营活动现金净流量为383百万元，投资活动现金净流量为64百万元，筹资活动现金净流量为-145百万元，整体现金流量净额为302百万元，显示公司运营能力和投资活动的稳健性。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 零食专营渠道下沉不及预期。
• 商超客流量减少。
• 原材料成本上涨风险。

投资评级

• 投资建议：买入（维持）。
• 预测个股相对沪深300指数涨幅：预计高于20%。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，专注于饮料及白酒行业研究，具备深厚的行业洞察力。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，拥有双学位背景，专注于调味品行业研究。

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总结

盐津铺子在2022年通过产品和渠道的双轮驱动战略，实现了业绩的大幅增长，展现出转型成功的积极迹象。公司未来发展前景良好，预计将继续保持增长态势，但需关注宏观经济波动、渠道扩张效果及原材料成本等潜在风险。