20230119-财通证券-盐津铺子-002847.SZ-稳享渠道红利_延续成长可期_4页_809kb
报告摘要
证券研究报告总结
核心内容
本报告对一家公司2022年度业绩及未来发展前景进行了详细分析，首次给予“买入”投资评级。公司2022年实现归母净利润2.96-3.04亿元，同比增长96.36%-101.67%，扣非后归母净利润2.72-2.80亿元，同比增长197.58%-206.34%。整体业绩表现符合预期，公司转型成效显著。
主要观点
1. 转型成效显著
- 公司在2021年面对商超客流下降及渠道多元化趋势，迅速调整策略，聚焦核心品类并优化渠道结构。
- 在保持KA、AB类超市优势的同时，积极拓展BC渠道，推动电商、CVS、零食专卖店、校园店等新兴渠道发展。
- 通过品类优化（如散装转定量装、小商品等），提升产品附加值，带动营收增长。
2. 营收与利润增长强劲
- 2022年全年营收预计同比增长25.65%，超额完成股权激励目标。
- Q4营收同比增长35%以上，季度环比增速明显，部分受益于春节备货提前。
- 盈利能力修复迅速，预计还原股份支付费用后的扣非净利率接近2019年水平，显示公司盈利质量显著提升。
3. 渠道红利释放
- 公司牢牢把握商超散称和零食售卖渠道的红利，未来将继续深挖零食特渠、直播电商等新兴渠道潜力。
- 已与多个头部品牌展开合作，预计新增SKU和下游拓店将推动月销持续增长。
- 电商渠道有新品储备，子公司员工持股后有望进一步提升运营效率和业绩表现。
4. 未来增长可期
- 公司在全渠道发展战略下，已拥有多个准大单品，后续有望稳步放量，带动规模效应释放。
- 预计2023-2024年公司营收将持续增长，分别为35.61亿元和41.97亿元，对应净利润分别为4.59亿元和5.75亿元。
- 盈利能力持续提升，预计2023年ROE可达35.32%，2024年为34.18%。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 28.67 | 35.61 | 41.97 | ||
| 归母净利润 | 3.02 | 4.59 | 5.75 | ||
| EPS（元/股） | 2.35 | 3.57 | 4.47 | ||
| PE（倍） | 46.38 | 30.48 | 24.36 | ||
| PB（倍） | 13.87 | 10.77 | 8.32 |
业绩增长情况
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 40.0% | 16.5% | 25.6% | 24.2% | 17.9% |
| 净利润增长率 | 88.8% | -37.7% | 100.2% | 52.2% | 25.1% |
| ROE（%） | 28.2% | 17.3% | 29.9% | 35.3% | 34.2% |
偿债能力指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率（%） | 57.2% | 57.6% | 58.2% | 53.0% | 50.2% |
| 流动比率 | 0.78 | 0.58 | 0.78 | 1.02 | 1.27 |
| 速动比率 | 0.34 | 0.29 | 0.36 | 0.58 | 0.83 |
| 利息保障倍数 | 31.72 | 7.80 | 14.67 | 21.62 | 26.52 |
风险提示
- 新品增长不及预期
- 原材料成本上涨超过预期
- 食品安全问题
投资建议
基于公司转型成效显著、渠道红利持续释放及业绩兑现能力强，首次覆盖给予“买入”评级。公司未来成长潜力较大，盈利能力和运营效率有望进一步提升。
总结
公司通过积极的渠道拓展和品类优化，成功应对市场变化，实现业绩快速增长。2022年业绩表现强劲，盈利能力修复迅速，预计未来三年将继续保持良好增长态势。在行业持续向好的背景下，公司具备较强的投资价值。
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