20230113-天风证券-安踏体育-02020.HK-预计库存折扣管理超预期_2023有望顺利开局重拾成长_2页_352kb

报告摘要

安踏体育发布了2022年第四季度及全年营运表现，整体表现受到疫情影响，线下零售增长放缓，线上渠道则成为关键增长点。公司预计2023年将迎来市场复苏，有望实现稳健增长，重拾发展动能。

2022年营运表现：
- 安踏主品牌：2022Q4零售金额同比减少高单位数，全年零售金额同比增长低单位数。
- Fila品牌：2022Q4零售金额同比下降 $10 - 20%$，全年同比下降低单位数。
- 其他品牌：2022Q4零售金额同比增长 $10 - 20%$，全年同比增长 $20 - 25%$。
- 疫情导致部分区域线下门店暂停营运，线下客流量和消费意愿显著下降，影响整体零售表现。
- 公司积极拓展电商渠道，线上销售增长有效抵消了部分线下门店停运的影响。
成本与开支管理：
- DTC模式及直营模式销售贡献增长，导致零售相关开支增加。
- 公司已执行严格成本控制措施，但仍无法完全抵消疫情影响。
2023年展望：
- 随着疫情防控措施优化和刺激内需政策推进，中国体育产业基础稳健，长期趋势向好。
- 公司预计2023年元旦春节期间全国商圈人气回暖，运动服饰消费值得期待。
- Q2或迎来更强市场信心，为全年增长奠定基础。
战略方向：
- 全球化战略：安踏集团与亚玛芬双轮驱动，各品牌表现良好。
- 打造超级心智产品：提升品牌价值和消费者认知。
- 动态管理：快速调整策略，优化库存结构，实现“减脂增肌”。
- 长期主义：注重品牌新鲜度、商品创新、消费者体验及商业模式革新。

盈利预测调整：公司调整了2022-2024年营收和归母净利预测，分别为493亿、616亿、748亿人民币；归母净利分别为72亿、95亿、119亿人民币。
EPS预测：对应每股收益分别为2.7、3.5、4.4人民币元/股。
PE估值：对应市盈率分别为37X、28X、22X。
投资评级：维持“买入”评级，当前股价为109.7港元。
风险提示：
- 原材料价格波动上升；
- 宏观经济增速放缓影响消费需求；
- 国内疫情局部反复影响门店运营效率及电商物流；
- 国内外品牌竞争激烈可能影响市场份额。

股价走势图：附有图表，显示股价变化趋势。
相关报告：
1. 《安踏体育-公司点评：Q3符合预期，Q4优保流水，继续动态管理》（2022-10-19）
2. 《安踏体育-公司点评：业绩超预期，Fila时尚保鲜Anta品牌向上Amer盈利在望》（2022-08-25）
3. 《安踏体育-公司点评：疫情短期干扰从容应对，户外表现亮眼长期趋势无虞》（2022-04-15）

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后6个月内，相对恒生指数涨跌幅	买入
行业投资评级	自报告日后6个月内，相对恒生指数涨跌幅	强于大市