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安踏体育（02020）总结

核心内容概览

安踏体育于2024年发布业绩公告，全年收入达708亿元，同比增长14%。主品牌“安踏”收入335亿元，同比增长11%，持续巩固其在中国运动品牌市场的领导地位。FILA收入266亿元，同比增长6%，在增量赛道表现强劲。其他品牌（主要来自迪桑特和可隆体育）收入107亿元，同比增长54%，增长势头显著。

主要财务指标

• 毛利率：2024年公司整体毛利率为62%，同比下降0.4个百分点。其中，安踏牌毛利率为55%，FILA为68%，其他品牌为72%。
• 经营利润：全年经营利润为166亿元，OPM（经营利润率）为23%，同比下降1.2个百分点。
• 归母净利：2024年归母净利润（不含Amer一次性利得）为119亿元，同比增长17%。
• 平均存货周转日数：123天，与去年同期持平。

新零售业态发展

安踏持续打造差异化零售模式，通过多种新业态提升消费者体验和精准触达目标客户。主要包括：

• 安踏竞技场级、殿堂级、冠军、作品集及超级安踏门店：这些门店配备了不同的产品和定位，运营表现优于传统门店。
• 超级安踏门店：提供全品类、全季节和全年龄段产品，采用自助式购物体验，吸引家庭型客户。其中，儿童及家庭客流占比达30%-40%，女性进店比例超过50%。部分门店的店效达到传统门店的三倍，安踏冠军店的店效亦高出一倍以上。
• 安踏儿童「安踏CAMPUS」校园特色门店：融入校园运动元素，采用场景化销售策略，已在一线城市高端商场开设门店，店效表现达到传统儿童门店的两倍，具有显著增长潜力。

多品牌战略与高端市场布局

迪桑特

• 深化品牌领导力，首次在高端滑雪和高端高尔夫赛道实现综合品牌力第一。
• 专业技术创新取得突破，如超轻羽和跑步系列。
• 会员结构年轻化升级，线下高端零售模式持续迭代，4.0店型落户香港、西安。
• 截至2024年底，中国及东南亚共设有226间门店。未来将实施大店升级计划，打造南方专属产品线，激发增长潜力。

可隆体育

• 坚持高端户外生活方式定位，围绕露营和徒步场景开展营销互动。
• 推出亚洲版型，实现鞋、防水夹克等心智品类突破。
• 在中国北方市场持续深耕，同时加大南方市场资源投入，2024年在华南新增超过20家门店。
• 截至2024年底，中国门店总数达191家，2025年将逐步从区域化向全国化迈进，深化华东和华南市场布局。

盈利预测与投资评级

• 2025-2027年营收预测：786亿元、883亿元、1011亿元（2025-2026年前值分别为785亿元、868亿元）。
• 2025-2027年归母净利润预测：135亿元、157亿元、179亿元（2025-2026年前值分别为132亿元、146亿元）。
• EPS预测：4.78元、5.54元、6.12元。
• PE预测：18倍、16倍、14倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新品市场接受度不及预期
• 终端消费不及预期

分析师信息

• 分析师：孙海洋
• 执业证书编号：S1110518070004
• 邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

股价走势

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