20160222-东吴证券-军民融合行业深度报告：军民融合：国家战略，强国兴军_3mb

报告摘要

军民融合：国家战略，强国兴军

核心内容

军民融合已成为全球主要国家的国家战略，其核心在于通过整合军用与民用技术资源，实现国防和经济建设的协调发展。中国自2015年起将军民融合上升为国家战略，旨在提升国防科技工业的效率与创新能力，同时促进民用技术向军用领域的转化，降低军费开支，增强军事技术竞争力。

主要观点

军民融合的现实意义：
- 节约军费开支：通过引入民用技术，提升军事装备性能，降低研发成本。
- 民用技术对军用技术的支撑：许多民用技术只需少量投入即可达到军事系统80%的性能，民用技术成为军用技术发展的重要助力。
军民融合的政策背景：
- 中国通过一系列政策推动军民融合，如《军工科研院所转制为企业配套政策》等。
- 军工资产证券化加速，预计2016年将进入第二轮高峰期，促进军工企业与市场对接。
军民融合的重点领域：
- 军转民：军工科研院所改制是长期任务，旨在推动技术向民用转化。
- 民参军：引导民营企业进入军品科研、生产、维修领域，促进军工产业升级。
- 信息化：以信息技术为核心，推动建设信息化军队，提升国防作战能力。
国际经验借鉴：
- 美国：通过军民一体化政策和大规模并购重组，形成军工巨头。
- 日本：以军掩民，民用企业有深厚军工背景，推动国防实力提升。
- 欧洲：先军后民，注重军民两用技术研发，提升国防与民用产业协同。
- 以色列：以军带民，军事技术带动民用产业发展，形成高科技产业体系。
投资建议：
- 机械军工：推荐三力士（002224）、国睿科技（600562）、隆鑫通用（603766）、苏试试验（300416）、中船防务（600685），首推三力士。
- 计算机行业：推荐卫士通（002268）、飞利信（300287）、启明星辰（002439）、东方通（300379）、海兰信（300065），首推卫士通。
行业催化剂：
- 军民融合政策的持续出台、科研院所改制、通航低空开放、发动机公司成立、东北亚局势紧张等。
风险提示：
- 军民融合政策低于预期、国防军费增长低于预期。

关键信息

军民融合现状：中国军民融合度约为30%，处于初步融合向深度融合过渡阶段。
军民融合的三大经验：因地制宜、政府支持、资产证券化。
军民融合的三大方向：军转民、民参军、信息化。
信息化趋势：各国将信息视为关键战争资源，信息对抗成为战争焦点，信息化战争成为主流。
国防科技工业：中国军费占GDP比例为1.25%，人均军费仅为美国的1/22，仍有较大增长空间。

行业走势与预测

军民融合政策不断出台，军费预算保持10%左右增速。
军工资产证券化率不断提升，军民融合不断深入。
军品定价机制逐步透明，军工企业与民企合作加深，推动产业升级。

行业催化剂

军民融合政策的出台（如“十三五”规划）
军工科研院所改制取得突破
通航低空开放等政策
发动机公司成立
东北亚局势紧张

主要风险因素

政策执行不及预期
军费增长低于预期

重点推荐组合

机械军工：三力士、国睿科技、隆鑫通用、苏试试验、中船防务
计算机：卫士通、飞利信、启明星辰、东方通、海兰信

信息化引领军民融合

信息化战争：作战力量中信息将取代物质和能量，成为决定性因素。
信息化系统建设：包括网络安全保障、军事物流、北斗导航、电磁频谱管理、国防油料物联网等。
信息产业：成为军民融合重点产业化方向，推动国防与民用技术融合。

国际军民融合经验

美国：军民一体化，通过并购重组形成军工巨头，如波音、洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁门、通用动力。
日本：以军掩民，民用企业有军工背景，推动国防实力。
欧洲：先军后民，推动军民两用技术研发。
以色列：以军带民，军事技术带动民用产业发展。

中国军民融合发展趋势

军民融合从军转民发展到民参军，再到信息化。
国家政策持续加码，推动军民融合。
军工集团资产证券化率较低，存在提升空间。
民参军政策不断完善，为民营企业提供发展机会。

总结

军民融合是中国国家安全和发展的重要战略，其核心在于技术共享、资源整合和资本运作。通过军转民、民参军和信息化三大方向，推动军工产业与民用产业协同发展。国际经验表明，军民融合需要政策支持、资产证券化和市场化运作。中国军民融合度目前较低，未来仍有较大发展空间。投资建议关注机械军工和信息产业领域，特别是具有军民融合潜力的上市公司。

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