20180701-东吴证券-_金融资产投资公司管理办法（试行）_点评_一文读透金融资产投资公司（银行债转股）_10页_858kb

报告摘要

金融资产投资公司（银行债转股）总结

核心内容

《金融资产投资公司管理办法（试行）》由银保监会于2018年6月29日发布，旨在规范金融资产投资公司业务行为，提高债转股效率。该办法明确了金融资产投资公司的设立条件、主营业务、盈利模式、资本金占用、资金来源及使用方式，同时也指出了债转股推进缓慢的原因和潜在风险。

主要观点

设立条件：金融资产投资公司由商业银行作为主要股东发起，注册资本不低于100亿元，为一次性实缴。取消了商业银行控股需超过50%的限制，允许多家银行共同发起。
主营业务：包括债转股、债权重组与处置、股权投资及私募资管产品发行，要求主营业务收入占比不低于50%。
盈利模式：通过自有资金参与债转股获取退出收益及债务处置收益，以及发行私募资管产品获取管理费和超额收益。
资本金占用：金融资产投资公司参照金融资产管理公司标准，资本充足率不低于12.5%，单个债转股项目信用风险权重为150%。银行资本金占用按250%计算，但单个项目可能不计入银行报表。
资金来源：鼓励通过发行金融债券、私募资管产品、设立附属机构等方式募集资金，同时允许银行理财资金用于债转股（需满足资产洁净转让和真实出售前提）。
债转股进程：截至2018年5月底，五大行债转股签约金额约1.6万亿元，落地金额约2300亿元，落地率仅14%，推进缓慢。
对企业影响：减轻债务负担、降低杠杆率；促进产业升级、提高经营效率；鼓励企业用资金偿还债务，原有股东权益被摊薄。
对银行影响：降低不良贷款账面比例，改善拨备和利润表现；腾挪信贷额度，提升资产处置能力，有利于估值提升。
风险提示：宏观经济下滑、监管超预期、债转股推进不及预期。

关键信息

1. 金融资产投资公司业务与盈利模式

主营业务：
- 收购银行对企业的债权并转为股权；
- 对未转股的债权进行重组、转让和处置；
- 投资企业股权，资金用于偿还银行债权；
- 发行私募资管产品支持债转股。
盈利模式：
- 自有资金参与业务，获取退出收益和债务处置收益；
- 发行私募资管产品，获取管理费及超额收益。

2. 资本金占用

金融资产投资公司：
- 资本充足率不得低于12.5%；
- 单个债转股项目信用风险权重为150%。
银行：
- 资本金占用按250%计算，但单个项目可能不计入银行报表；
- 五大行已将100%控股子公司纳入并表范围，无新增资本压力。

3. 资金支持渠道

主要方式：
- 发行金融债券；
- 债券回购、同业拆借、同业借款；
- 发行私募资管产品；
- 设立附属机构发行私募股权基金。
银行理财资金：
- 允许用于债转股，但需满足资产洁净转让和真实出售；
- 产品期限较长，限制了目标客户范围，主要为高净值客户。
定向降准：
- 央行释放5000亿元资金，鼓励债转股，预计未来1万亿资金可能参与。

4. 债转股推进缓慢原因

募集资金困难：期限长、匹配资金少；
市场化定价机制不完善：存在道德风险；
优质项目选择难：符合政策的优质企业意愿不强，且股权投资风险较高。

债转股对企业和银行的影响

对企业的影响

减轻债务负担：降低杠杆率，减少利息支出；
推动产业升级：通过资金注入改善企业经营状况；
股东权益摊薄：资金用于偿还债务，原有股东权益被稀释。

对银行的影响

报表层面：
- 出让贷款可降低不良率；
- 已核销不良贷款可转回拨备池，提升拨备和利润；
- 未核销贷款腾挪信贷额度，但打折出售需核销拨备并冲减利润。
估值层面：
- 提升资产处置能力，长期利好估值。

监管变化与政策支持

主要变化对比（正式稿 vs 征求意见稿）

变化内容	具体说明
明确不良资产处置方式	鼓励通过收购债权转股权，不良资产可按相关规定处置
明确风险资本计提要求	资本充足率不低于12.5%，取消商业银行控股50%限制
允许发行优先股	新增优先股发行条款
拓宽实施路径	允许投资企业股权，资金用于偿还银行债权
细化资金来源与用途	明确募集资金用途，防止资金挪用
放松金融债门槛	取消成立年限及盈利要求，允许担保人担保
明确债转股范围与对象	可包括正常类、关注类及不良类债权，但不包括金融企业
明确风险管理标准	参照金融资产管理公司标准执行
明确监管权责	增加现场检查、信息上报及处罚机制