银行业详解《金融资产投资公司管理办法》：银行债转股怎么搞，钱从哪来，对谁转股，如何实施与资本占用？-20180705-天风证券-12页

银行债转股详解与投资建议总结

核心内容概述

本文详细解析了银行债转股的实施路径、资金来源、对象范围、资本计提机制以及对银行板块的影响，结合《金融资产投资公司管理办法（试行）》提出相关政策解读和投资建议。

主要观点

• 市场化运作：债转股强调市场化原则，包括资金来源、定价机制和退出机制，以避免利益输送和隐性刚兑。
• 资金来源多样：金融资产投资公司可采用资本金、优先股、同业负债、发行金融债及私募资管产品募资等方式获取资金。
• 实施方式：债转股主要通过“购债转股”和“入股还债”两种方式进行，其中“购债转股”是监管鼓励的重点模式。
• 企业范围明确：债转股对象分为基本门槛、优先类和禁止类，鼓励优质企业，排除僵尸企业等。
• 资本计提机制：若以金融资产投资公司为持股主体，债转股股权按150%权重计入母行并表，若以私募资管计划为持股主体，则不占用母行资本。
• 对银行板块利好：债转股有助于改善资产质量、优化资本结构、提升估值，因此被视作非利空，建议关注银行板块。

关键信息

1. 资金来源

• 资本金：母行对金融资产投资子公司的主要资金支持。
• 同业负债：包括债券回购、同业拆借、同业借款等。
• 金融债：满足资质和监管要求的金融资产投资公司可发行金融债。
• 私募资管产品：允许面向合格投资者募集资金，用于债转股项目。

2. 实施方式

• 购债转股：金融资产投资公司收购银行债权并转为股权，强调洁净转让和市场化定价。
• 入股还债：通过股权投资方式，要求企业将资金用于偿还银行债权，确保资金用途透明。
• 自营投资：允许银行进行存放同业、拆放同业、购买国债等业务。
• 财务顾问与咨询：提供专业服务支持债转股全过程。

3. 债转股对象范围

• 基本门槛：发展前景好、信用状况良好、有可行改革计划的企业。
• 优先类：行业周期性波动但有望逆转、战略新兴产业、高杠杆但关键性企业。
• 禁止类：僵尸企业、恶意逃废债企业、不符合国家政策、金融业企业。

4. 资本计提机制

• 金融资产投资公司：按150%权重计入母行并表，资本占用相对较低。
• 私募资管计划：作为单纯管理人时，不占用母行RWA。
• PE模式：资本占用极少，将成为主流模式。

5. 债转股对银行的影响

• 风险隔离：通过子公司运作，将债转股风险与母行隔离。
• 资本节约：PE模式有助于节约资本，提升银行实施意愿。
• 改善估值：当前银行板块PB（If）估值处于历史低位，债转股有助于估值上移。

投资建议

• 推荐银行板块：认为债转股非利空，建议关注银行板块。
• 重点推荐标的：
  • 建设银行（601939.SH）：评级“增持”，当前估值较低，未来增长空间大。
  • 农业银行（601288.SH）：评级“买入”，具备较强基本面。
  • 工商银行（601398.SH）：评级“买入”，估值合理，前景良好。
  • 宁波银行（002142.SZ）：评级“买入”，零售银行龙头，估值具备吸引力。

风险提示

• 经济超预期下行：可能导致资产质量恶化。
• 负债成本上升：可能对银行盈利造成压力。

结论

新一轮债转股以市场化方式推进，有助于降低企业杠杆率、稳定金融风险、优化银行资本结构。随着《金融资产投资公司管理办法》的出台，债转股进程有望提速，对银行板块形成利好。建议投资者关注基本面稳健、估值合理的银行股，尤其是四大行和零售银行龙头。