20181231-国金证券-公用事业与环保产业行业研究_2019寻找环保行业新_量_点_36页_3mb

公用事业与环保产业行业研究 总结

核心内容概述

本报告对2018年环保行业的发展进行了回顾与分析，并指出环保行业正处于成长期向成熟期过渡的重要阶段。报告强调了环保行业作为强政策依赖性行业，其发展主要由环境问题的出现、治理和改善所驱动。同时，提出了寻找环保行业新“量”点的思路，重点关注大气网格化监测、生物质发电和土壤修复等细分领域，认为这些领域具有较大的发展潜力。

主要观点与关键信息

2018年行业回顾

• 市场表现：环保（中信）指数全年下跌46.52%，显著跑输上证综指和创业板指数。
• 融资环境恶化：政府去杠杆导致环保投资减少，环保类PPP项目受到较大影响，工程类公司发展受限。
• 细分领域表现差异：运营类公司表现优于工程类公司，固废处理与监测行业相对表现较好，而环境修复与大气污染防治行业业绩下滑明显。
• 估值触底：行业估值已处于近几年底部，约为22倍市盈率。

环保行业特性

• 强政策依赖性：环保产业的公益性特征使其发展依赖政策推动，政策制定和执行是驱动市场需求的关键。
• 逆周期性：环保行业的发展滞后于经济快速增长期，经济放缓时反而迎来发展机遇。
• 阶段性：环保产业在不同发展阶段对应不同的重点领域，如火电脱硫、脱硝、超低排放等。

环保行业新“量”点

• 大气网格化监测：随着蓝天保卫战的推进，网格化监测有望成为城市空气治理的标配，市场空间广阔。
• 生物质发电：垃圾焚烧和农林生物质发电市场增长快，盈利模式清晰，具备较大的发展空间。
• 土壤修复：《土壤污染防治法》出台后，行业规范性提升，预计进入成长期。

投资建议

• 关注龙头企业：建议重点关注具有竞争优势和高市占率的公司，如：
  • 先河环保：大气网格化监测领域龙头，市场占有率领先。
  • 瀚蓝环境：拥有优质运营资产，垃圾焚烧在手产能充足。
  • 长青集团：生物质发电效率全国第一，项目进入密集投运期。
  • 高能环境：土壤修复行业龙头企业，项目拓展加速。

风险提示

• 政策执行力度不达预期：政策支持不足可能导致行业增长受限。
• 项目进展不达预期：项目推进缓慢可能影响公司业绩。
• 生物质发电补贴电价下滑/滞后：影响公司盈利能力和现金流。
• 环保治理需求不足：若经济环境恶化，环保需求可能同步减少。

行业发展趋势

• 政策驱动：环保行业的发展高度依赖政策，如《大气十条》和《打赢蓝天保卫战三年行动计划》的实施推动了大气治理需求。
• 技术进步：环保技术的不断升级推动了新的治理需求，如网格化监测技术的广泛应用。
• 市场结构变化：传统末端治理需求逐渐减少，新领域如土壤修复、VOCs治理等成为增长点。

市场空间预测

• 大气网格化监测：
  • 设备市场：预计未来三年全国设备市场空间为40亿，运营市场空间为12.7亿/年。
  • 重点区域：包括“2+26”城市、汾渭平原、长三角等，设备投入预测为14亿，运营投入为3.5亿/年。
  • 县级市：预计未来三年设备投入为20亿，运营投入为5.3亿/年。
• 生物质发电：预计未来市场增长空间大，尤其是垃圾焚烧发电，目前仍有较大产能缺口。
• 土壤修复：市场空间广阔，随着政策的逐步落实，行业订单将加速释放。

未来展望

环保行业正处于成长期向成熟期过渡的关键阶段，未来将继续受益于政策推动和环保需求的多样化。建议投资者关注政策支持力度大、处于成长期的细分领域，如大气网格化监测、生物质发电和土壤修复。同时，应规避进入成熟期或衰退期的细分行业，以寻找新的增长点。