20181031-财富证券-中国中车-601766.SH-新增订单显著增长__未来业绩可期_2页_330kb
报告摘要
公司点评总结：中国中车 (601766.SH)
核心内容概述
本报告对中国中车（601766.SH）在2018年三季报后的表现进行了点评，整体给予“谨慎推荐”评级，合理区间为9.20-9.60元。报告指出公司业绩稳定增长，新增订单显著提升，未来发展前景良好，主要得益于铁路装备业务的稳步发展和“公转铁”政策的推动。
主要观点
- 盈利质量稳定：2018年前三季度，公司实现营业收入1353.66亿元，同比下降3.77%；归母净利润75.31亿元，同比增长10.61%。毛利率和净利率分别同比增长0.37pct和0.55pct，显示公司盈利能力保持稳定。
- 新增订单大幅增长：第三季度新签合同金额达551.9亿元，同比增长94.9%，显示出公司市场竞争力的增强和业务拓展的积极态势。
- 动车组业务稳步发展：动车组业务前三季度营收403.60亿元，同比提升13.56%。复兴号累计招标量达342.9列（含10列城际动车和6列样车），预计2019-2020年招标量为300-350列，进一步巩固公司在动车组领域的领先地位。
- “公转铁”政策推动机车和货车业务增长：受“公转铁”政策影响，2018年机车和货车招标量分别为795台和5.8万辆，远超年初预期。预计2018-2020年招标量将达到3756台和21.6万辆，为公司带来可观的业绩增长。
- 投资建议：基于对公司未来业绩的预测，预计2018-2020年公司收入分别为2173.43亿元、2499.44亿元、2749.39亿元，归母净利润分别为114.64亿元、141.49亿元、158.40亿元，对应EPS分别为0.40元、0.49元、0.55元，PE分别为21倍、17倍、15倍。考虑到公司作为全球轨道交通装备龙头的地位，给予2018年底23-24倍PE，合理估值区间为9.20-9.60元。
- 风险提示：需关注中铁总招标量不及预期、海外订单量不足等潜在风险。
关键信息汇总
财务数据概览
| 指标 | 2018年10月31日 |
|---|---|
| 当前价格（元） | 8.48 |
| 52周价格区间（元） | 7.21-12.85 |
| 总市值（百万） | 243366.37 |
| 流通市值（百万） | 194342.03 |
| 总股本（万股） | 2869886.41 |
| 流通股（万股） | 2291769.23 |
预测指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入(百万元) | 229722 | 211012 | 217342 | 249944 | 274938 |
| 净利润(百万元) | 11295 | 10798 | 11463 | 14148 | 15839 |
| 每股收益(元) | 0.39 | 0.38 | 0.40 | 0.49 | 0.55 |
| 每股净资产(元) | 3.65 | 4.24 | 4.47 | 4.75 | 5.06 |
| P/E | 21.55 | 22.54 | 21.23 | 17.20 | 15.36 |
| P/B | 2.32 | 2.00 | 1.90 | 1.79 | 1.67 |
涨跌幅比较
| 指标 | 1M | 3M | 12M |
|---|---|---|---|
| 中国中车 | -1.85 | 1.07 | -22.69 |
| 运输设备 | -3.22 | -1.95 | -36.43 |
投资评级系统说明
| 类别 | 投资评级 | 评级说明 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 谨慎推荐 | 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% |
| 行业投资评级 | 领先大市 | 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 |
| 行业投资评级 | 同步大市 | 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5% |
| 行业投资评级 | 落后大市 | 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 |
总结
中国中车在2018年三季报中表现出一定的业绩稳定性，尽管整体营收略有下降，但归母净利润实现增长。新增订单的显著增长和动车组业务的持续发展为公司未来业绩提供了有力支撑。同时，“公转铁”政策的推动使机车和货车业务进入黄金发展期，进一步增强了公司的发展潜力。基于其行业地位和业务增长预期，分析师给予“谨慎推荐”评级，并设定合理估值区间为9.20-9.60元。投资者需关注中铁总招标量和海外订单的不确定性，以评估潜在风险。
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