> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国中车（601766）点评报告总结 ## 核心内容 中国中车在2025年实现营业收入2730.6亿元，同比增长10.8%，归母净利润131.8亿元，同比增长6.4%，整体表现符合预期。公司2025年Q4营收和净利润均出现下滑，但全年整体保持稳定增长。 ## 主要观点 ### 业务增长驱动 - **铁路装备**：2025年营收1236.1亿元，同比增长11.9%。其中动车组收入684.2亿元，同比增长9.6%；机车收入297.1亿元，同比增长25.7%。铁路装备修理改装业务收入456.9亿元，同比增长9.4%。 - **新产业**：2025年营收1031.2亿元，同比增长19.4%。主要受益于风电等清洁能源装备收入的增加。 - **现代服务**：2025年营收42.4亿元，同比增长1.1%。 - **城轨与城市基础设施**：2025年营收420.9亿元，同比下降7.4%。城轨车辆收入减少是主要原因。 ### 海外业务表现亮眼 - 2025年公司新签订单总额达3461亿元，同比增长7.4%。 - 海外业务新签订单650亿元，同比增长37.7%，显示公司国际化战略取得显著成效。 ### 行业发展趋势 - 2025年全国铁路固定资产投资9015亿元，同比增长6%。预计到2030年，铁路营业里程将达18万公里左右，其中高铁6万公里，铁路装备需求将持续增长。 - 国铁集团2026年目标为完成旅客发送量44.02亿人、货物发送量41.3亿吨，铁路运营需求稳定。 ## 关键信息 ### 盈利能力 - **整体毛利率**：21.38%（同比持平）。 - **归母净利率**：4.83%（-0.20PCT）。 - **铁路装备毛利率**：25.69%（+0.97PCT）。 - **现代服务毛利率**：30.96%（+2.52PCT）。 ### 费用控制 - **期间费率**：14.47%（-0.56PCT）。 - **销售费率**：2.15%（-0.09PCT）。 - **管理费率**：5.86%（-0.46PCT）。 - **研发费率**：6.46%（-0.01PCT）。 - **全年研发费用**：176.4亿元，同比增长10.7%。 ### 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为143.6亿元、154.0亿元、165.8亿元，同比增长分别为9.0%、7.2%、7.7%。 - 对应PE分别为12倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。 ### 财务摘要 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 273,063.10 | 289,230.78 | 307,864.36 | 326,937.00 | | 归母净利润（百万元） | 13,181.02 | 14,363.00 | 15,400.00 | 16,584.00 | | EPS（元） | 0.46 | 0.50 | 0.54 | 0.58 | | P/E | 13.59 | 12.47 | 11.63 | 10.80 | ### 风险提示 - 铁路投资节奏低于预期。 - 动车组招标低于预期。 - 新线投产低于预期。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（维持）。 - **行业投资评级**：看好（行业指数相对沪深300指数上涨10%以上）。 ## 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 毛利率 | 21.38% | 21.11% | 21.08% | 21.19% | | 净利率 | 6.19% | 6.37% | 6.41% | 6.50% | | ROE | 6.18% | 6.47% | 6.56% | 6.67% | | ROIC | 8.52% | 8.98% | 9.11% | 9.30% | | 资产负债率 | 60.77% | 59.88% | 59.99% | 59.74% | | 净负债比率 | 5.78% | 5.76% | 5.38% | 5.14% | | 流动比率 | 1.18 | 1.25 | 1.28 | 1.30 | | 速动比率 | 0.87 | 0.96 | 0.97 | 0.99 | | 总资产周转率 | 0.51 | 0.52 | 0.53 | 0.53 | | 应收账款周转率 | 2.40 | 2.37 | 2.34 | 2.35 | | 应付账款周转率 | 1.32 | 1.31 | 1.28 | 1.29 | | P/E | 13.59 | 12.47 | 11.63 | 10.80 | | P/B | 1.04 | 0.99 | 0.95 | 0.90 | | EV/EBITDA | 6.71 | 5.96 | 5.15 | 4.44 | ## 基本数据 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 收盘价（元） | 6.24 | - | - | - | | 总市值（百万元） | 179,080.91 | - | - | - | | 总股本（百万股） | 28,698.86 | - | - | - | ## 相关报告 1. 《中报业绩预告超预期，铁路装备需求景气持续》（2025.07.15） 2. 《铁路装备增长亮眼，城轨和新产业趋势向好》（2025.05.06） 3. 《轨交装备龙头经营稳健，动车组业务表现突出》（2025.04.04） ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。未经授权不得复制、发布或传播。