20260414-浙商证券-中国中车-601766.SH-中国中车点评报告_铁路装备_新产业驱动增长_海外业务表现亮眼_3页_664kb

中国中车（601766）点评报告总结

核心内容

中国中车在2025年实现营业收入2730.6亿元，同比增长10.8%，归母净利润131.8亿元，同比增长6.4%，整体表现符合预期。公司2025年Q4营收和净利润均出现下滑，但全年整体保持稳定增长。

主要观点

业务增长驱动

• 铁路装备：2025年营收1236.1亿元，同比增长11.9%。其中动车组收入684.2亿元，同比增长9.6%；机车收入297.1亿元，同比增长25.7%。铁路装备修理改装业务收入456.9亿元，同比增长9.4%。
• 新产业：2025年营收1031.2亿元，同比增长19.4%。主要受益于风电等清洁能源装备收入的增加。
• 现代服务：2025年营收42.4亿元，同比增长1.1%。
• 城轨与城市基础设施：2025年营收420.9亿元，同比下降7.4%。城轨车辆收入减少是主要原因。

海外业务表现亮眼

• 2025年公司新签订单总额达3461亿元，同比增长7.4%。
• 海外业务新签订单650亿元，同比增长37.7%，显示公司国际化战略取得显著成效。

行业发展趋势

• 2025年全国铁路固定资产投资9015亿元，同比增长6%。预计到2030年，铁路营业里程将达18万公里左右，其中高铁6万公里，铁路装备需求将持续增长。
• 国铁集团2026年目标为完成旅客发送量44.02亿人、货物发送量41.3亿吨，铁路运营需求稳定。

关键信息

盈利能力

• 整体毛利率：21.38%（同比持平）。
• 归母净利率：4.83%（-0.20PCT）。
• 铁路装备毛利率：25.69%（+0.97PCT）。
• 现代服务毛利率：30.96%（+2.52PCT）。

费用控制

• 期间费率：14.47%（-0.56PCT）。
• 销售费率：2.15%（-0.09PCT）。
• 管理费率：5.86%（-0.46PCT）。
• 研发费率：6.46%（-0.01PCT）。
• 全年研发费用：176.4亿元，同比增长10.7%。

盈利预测与估值

• 预计2026-2028年归母净利润分别为143.6亿元、154.0亿元、165.8亿元，同比增长分别为9.0%、7.2%、7.7%。
• 对应PE分别为12倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。

财务摘要

风险提示

• 铁路投资节奏低于预期。
• 动车组招标低于预期。
• 新线投产低于预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（维持）。
• 行业投资评级：看好（行业指数相对沪深300指数上涨10%以上）。

财务比率

基本数据

相关报告

1. 《中报业绩预告超预期，铁路装备需求景气持续》（2025.07.15）
2. 《铁路装备增长亮眼，城轨和新产业趋势向好》（2025.05.06）
3. 《轨交装备龙头经营稳健，动车组业务表现突出》（2025.04.04）

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