20181031-华泰证券-中国中车-601766.SH-三季报稳中向好_铁路装备投资向上_4页_944kb

报告摘要

中国中车（601766）2018年三季报点评总结

核心内容

2018年第三季度，中国中车发布三季报，显示其经营状况稳中向好。公司18Q1-3实现收入1354亿元，同比增长-4%，归母净利润75亿元，同比增长11%。Q3单季收入491亿元，同比增长-6%，归母净利润34亿元，同比增长9%。整体业绩符合市场预期，公司有望充分受益于铁路装备采购高峰。

主要观点

业绩表现：公司18Q1-3归母净利润同比增长11%，主要得益于业务结构改善和内部提质增效。
收入结构：铁路装备收入占比提升至52.98%，城轨收入占比增加至15.41%，新产业收入占比下降至23.22%，现代服务收入占比下降至8.39%。
毛利率与净利率提升：18Q1-3毛利率为22.91%，同比增长0.37个百分点；净利率为5.56%，同比增长0.72个百分点。
动车组交付：18Q1-3交付动车组201标准列，预计全年交付340标准列（含20列城际），与17年交付量基本持平。
招标动态：18年10月铁总新招标动车组182标准列，预计19年交付；同时招标货车2万辆、机车143台，全年累计招标货车5.8万辆、机车759台。
未来预期：铁路投资回暖和货运增量行动将推动机车、货车采购新高峰，预计18~20年EPS分别为0.41、0.47、0.51元。
估值分析：基于行业平均PE（19倍）和公司技术及市场地位，给予18年合理PE区间为23~25倍，目标价为9.43~10.25元，维持“买入”评级。

关键信息

1. 投资评级

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：8.17元
合理价格区间：9.43~10.25元

2. 公司基本资料

总股本：28,699百万股
流通A股：22,918百万股
52周内股价区间：7.28~12.75元
总市值：234,470百万元
总资产：398,130百万元
每股净资产：www.baogaob434xyz（数据异常）

3. 营收与利润预测

营业收入：预计2018~2020年分别为210,655、241,275、264,269百万元
归属母公司净利润：预计2018~2020年分别为11,625、13,532、14,618百万元
EPS（最新摊薄）：预计2018~2020年分别为0.41、0.47、0.51元

4. 财务比率分析

毛利率：预计2018~2020年分别为23.12%、22.99%、22.66%
净利率：预计2018~2020年分别为5.52%、5.61%、5.53%
ROE：预计2018~2020年分别为9.02%、9.82%、9.94%
ROIC：预计2018~2020年分别为13.42%、15.28%、16.31%
PE（倍）：预计2018~2020年分别为20.17、17.33、16.04
PB（倍）：预计2018~2020年分别为1.82、1.70、1.60

5. 同行业可比公司估值参考

股票代码	股票简称	收盘价（元）	EPS（元）	P/E（倍）
603111.SH	康尼机电	3.95	0.28、0.44、0.76	14、9、5
300011.SZ	鼎汉技术	5.43	0.13、0.32、0.43	41、17、13
000976.SZ	华铁股份	3.88	0.31、0.34、0.42	13、11、9
600967.SH	内蒙一机	11.57	0.31、0.39、0.49	37、29、24
600458.SH	时代新材	6.88	0.09、0.26、0.32	80、26、21
平均值	-	-	-	37、19、14

6. 风险提示

铁路固定资产投资不及预期
“公转铁”推进进度不及预期
国内铁路装备采购不及预期
海外业务拓展不及预期

总结

中国中车在2018年三季报中表现出稳中向好的趋势，受益于铁路装备采购高峰和业务结构优化。公司毛利率和净利率均有所提升，动车组交付稳定，预计未来三年收入和利润将持续增长。结合行业平均估值和公司技术及市场地位，给予其合理的PE区间，并维持“买入”评级。同时，需关注铁路投资复苏、货运增量行动及海外拓展等风险因素。

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