A股2023年中报分析总结行业篇：科技蓄势回升，中游顺周期触底改善-20230903-申万宏源-26页_2mb

A股2023年中报行业分析总结

核心内容

2023年第二季度，A股行业整体呈现科技板块触底回升、消费持续复苏、周期继续寻底、金融地产复苏受阻等特征。通过分析静态和动态财务指标，结合行业周期位置和政策影响，为投资者提供了行业配置建议和未来趋势展望。

主要观点与关键信息

1. 行业业绩概览

• 科技（TMT）：结束了21Q1以来持续两年的下行趋势，实现触底回升。虽然营收和扣非净利润仍为负增长，但环比提升，显示出盈利改善的迹象。
• 先进制造：整体景气高位，但结构分化明显。非新能源行业（如汽车、军工、机械）表现较好，而新能源链条（如光伏设备、电池、电网设备）仍处于下行趋势。
• 消费：持续复苏，盈利能力进一步改善。多个细分行业如白酒、服装家纺、家电零部件等表现亮眼。
• 医药医疗：多个细分行业景气退化，但中药、医院、医疗耗材等仍处于景气高位。
• 周期：整体业绩继续向下寻底，但部分中游周期品如工业金属、普钢、化学原料等已进入触底和改善阶段。
• 金融地产：银行回暖，但非银金融和地产受基数影响再次走弱。

行业分析

2.1 科技（TMT）

• 通信：维持高景气，行业整体表现良好。
• 传媒：持续改善，包括电视广播、出版、广告营销和影视院线。
• 计算机：触底回升，IT服务、广告营销等子行业已进入改善阶段。
• 电子：加速寻底，品牌消费电子表现相对较好，但半导体、元件、电子化学品改善较少。

2.2 先进制造

• 汽车：受益于出口需求高增，乘用车和汽车零部件仍处于景气改善阶段。
• 新能源：光伏设备、电池、电网设备财务指标改善较少，且处于主动去库存阶段，趋势向下。
• 自动化设备：景气完成由触底向改善阶段转变，未来业绩有望持续改善。
• 军工：航海装备和航空装备处于改善阶段，军工电子和环保仍处于触底过程。

2.3 消费

• 改善行业：白酒、服装家纺、家居用品、美容护理、家电零部件、社会服务等。
• 恶化行业：农林牧渔、食品加工、调味发酵品等，多处于周期下行阶段。

2.4 医药医疗

• 改善行业：中药、医院、其他生物制品药、化学制剂。
• 恶化行业：化学制药、化学制剂、血液制品、医疗设备、医药流通等。
• 销售费用与营收增速：中药销售费用占比最高，但营收增速也较快；医疗设备销售费用与营收增速均较高。

2.5 周期

• 改善行业：工业金属、普钢、焦炭、化学原料、化学制品、水泥、航运港口等。
• 恶化行业：能源金属、电池、光伏设备、风电设备等。
• 库存变化：部分中游周期品进入被动去库阶段，库存对盈利的制约压力逐步缓解。

2.6 金融地产

• 银行：营收和利润增速均改善，成为复苏亮点。
• 非银金融：证券和保险利润增速回落，主要受基数影响。
• 地产：营收增速小幅提升，但利润增速大幅回落。

行业配置建议

• 优选行业：科技（TMT）中的半导体、元件、光学光电子、电子化学品、计算机、广告营销、游戏等；先进制造中的军工电子、自动化设备；消费中的服装家纺、家电；周期中的化学制品、水泥、化学原料、化学纤维、玻璃玻纤、塑料、普钢、工业金属等；金融地产中的银行。
• 中长期战略配置：人工智能、数字经济、自动化等。
• 安全性角度：关注特钢、油服工程、炼化及贸易、装修改材、物流、通用设备、白色家电、厨卫电器、纺织制造、服装家纺、家居用品、个护用品等。

风险提示

• 国内外经济复苏不及预期。
• 地缘风险带来的基本面扰动。
• 科技产业趋势进展不及预期。

图表目录

• 图1：大类板块财务指标改善情况
• 图2：23Q2细分行业财务指标改善情况
• 图3：23Q2细分行业财务指标改善情况
• 图4：科技（TMT）板块财务指标改善情况
• 图5：动态视角判定各细分行业所处周期位置
• 图6：科技（TMT）细分行业景气定位
• 图7：先进制造板块财务指标改善情况
• 图8：先进制造板块财务指标改善情况（续）
• 图9：先进制造细分行业景气定位
• 图10：消费板块财务指标改善情况
• 图11：消费板块财务指标改善情况（续）
• 图12：消费细分行业景气定位
• 图13：医药医疗板块财务指标改善情况
• 图14：医药医疗细分行业景气定位
• 图15：周期板块财务指标改善情况
• 图16：周期板块财务指标改善情况（续）
• 图17：周期细分行业景气定位
• 图18：房地产营收增速改善，利润增速回落
• 图19：银行营收和利润增速双双回升
• 图20：证券营收和利润累计增速双双回落
• 图21：保险利润增速有所回落
• 图22：金融地产细分行业景气定位
• 图23：先进制造扩张暂停，但转固及去产能压力仍在
• 图24：细分行业未来供给压力
• 图25：供需格局综合考量

总结

2023年中报显示，科技板块触底回升，消费持续复苏，周期继续寻底，但部分中游周期品已进入改善阶段。金融地产方面，银行表现较好，但非银金融和地产受基数影响走弱。建议投资者关注科技、先进制造、消费和周期中的触底或改善行业，同时重视人工智能、数字经济和自动化等战略配置机遇。在安全性方面，可关注传统周期、部分制造和实物消费行业。风险提示包括经济复苏不及预期、地缘风险及科技趋势进展不及预期。